5月23日(rì)，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处(chù)于低位(wèi)水平(píng)，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位(wèi)数水(shuǐ)平(píng)。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业的基(jī)本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块的营(yíng)收与去年(nián)同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的(de)经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域(yù)，医(yī)药板块中具有较好成长能力(lì)的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的(de)增量大部分(fēn)都(dōu)被用(yòng)于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要给创新留(liú)出(chū)空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营(yíng)收增(zē世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么ng)速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预(yù)期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么)有(yǒu)刚(g世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么āng)性需(xū)求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性的(de)领域(yù)之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高(gāo)县(xiàn)级医院(yuàn)的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移(yí)，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来(lái)的(de)工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的(de)建设(shè)任务。随(suí)着具(jù)体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频(pín)频出台，医(yī)疗器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的(de)政策(cè)，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将会得到(dào)优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生(shēng)领域(yù)的基础设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持(chí)的持(chí)续(xù)加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的(de)龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机(jī)会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和较强的(de)研(yán)发能力(lì)。

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