财联(lián)社记(jì)者近期从(cóng)行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷(dài)款最优惠利率与同顶的速度越来越快越叫的原因期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那(nà)都(dōu)是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相关负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新(xīn)发(fā)了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利率要(yào)高(gāo)于理财(cái)收益(yì)，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需求不(bù)足(zú)，资金可能在金融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对(duì)外(wài)表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决(jué)策(cè)部署，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一(yī)季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部(bù)早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放(fàng)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新(xīn)报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷(dài)款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市(shì)场的收益率却(què)在节节(jié)回升。普益标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的(de)近1个(gè)月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益率之(zhī)间出(chū)现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前(qián)非(fēi)对称利率政策(cè)之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融(róng)市(shì)场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社(shè)记者表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能(néng)会(huì)给(gěi)部分客户(hù)钻空子(zi)的机会，从银行(xíng)那(nà)里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的(de)，不会一(yī)直(zhí)上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联(lián)社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的(de)贷款利率与发行当期(qī)定价(jià)的理(lǐ)财收益率的(de)差异，在市(shì)场(chǎng)利(lì)率快(kuài)速下(xià)行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发(fā)行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距(jù)过大(dà)必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个(gè)贷定价(jià)和(hé)理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么人(rén)想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发(fā)的收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要(yào)是(shì)因(yīn)为底层资产是去年利(lì)率高(gāo)位(wèi)时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低预期(qī)下(xià)，其净(jìng)值表现(xiàn)就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大(dà)型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不(bù)去(qù)的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的(de)可(kě)能(néng)性和空(kōng顶的速度越来越快越叫的原因)间(jiān)，银行息(xī)差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队(duì)最新研报认为(wèi)，未来(lái)存款市场成本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不(bù)限于(yú)以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这(zhè)类产品比照(zhào)活期(qī)存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议存款需(xū)继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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