2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断增(zēng)长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生(shēng)产加工板块(kuài)，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格(gé)下行预期增加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据变化的分析(xī)，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公(gōng)司的(de)扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的(de)政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业(yè)经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利润增速(sù)可(kě)观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多(duō)晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年(nián)电池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏(fú)产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛(máo)利率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首(shǒu)先是源于供不应求背(bèi)景下(xià)的(de)涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以(yǐ)形(xíng)容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开(duō)硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量(liàng)价(jià)双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持(chí)续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有3家上市(shì)公司，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的(de)上(shàng)游，中下(xià)游涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域(yù)参与厂商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛(máo)利率最(zuì)低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不同(tóng)板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)有6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器(qì)板块(kuài)的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司(sī)去(qù)年逆变器(qì)全球(qiú)出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累(lèi)计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开半年硅(guī)料硅片价格(gé)自高位(wèi)走出(chū)下行趋(qū)势(shì)，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的(de)最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据(jù)也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年(nián)一季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无(wú)论是(shì)环比还是(shì)同比(bǐ)，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存(cún)货(huò)周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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