财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷(dài)和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一(yī)家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情(qíng)况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场共新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)本质(zhì)上反映(yìng)实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了(le)很多(duō)措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季(jì)度金融统计(jì)数据发(fā)布会(huì)上公布的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发(fā)企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份(fèn)，北京(jīng)地区(qū)新发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度的贷(dài)款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一(yī)季度(dù)公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷(dài)款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度(dù)。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市(shì)场的(de)收益率(lǜ)却(què)在节节回升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理财产品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对(duì)称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场之间出(chū)现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分(fēn)析师(shī)刘银平(píng)对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部(bù)分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益(yì)率更(gèng)高的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是(shì)不(bù)断(duàn)波(bō)动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，理财(cái)收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期(qī)的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)继续(xù)下行，意味着(zhe)当(dāng)期发(fā)行的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的收益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来(lái)看，未(wèi)来(lái)一段时间的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行(xíng)已经(jīng)关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理财产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要(yào)比理财收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂，这主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补只能说(shuō)明个人(rén)部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下(xià)行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回落(luò)。“市场(chǎng)对利(lì)率走(zǒu)势的(de)预期(qī)是(shì)一致的，新发的(de)收(shōu)益率未(wèi)来会(huì)下来，近期(qī)整(zhěng)体的(de)趋势也是这(zhè)样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年(nián)化(huà)收益率近(jìn)期大幅(fú)上(shàng)行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去年(nián)利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财(cái)联(lián)社(shè)记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的(de)现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不断出手规(guī)范(fàn)存(cún)款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商(shāng)行负(fù)责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多(duō)，之前理财波(bō)动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可(kě)能(néng)性和空间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更艰难的局面(miàn)主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补g>。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截(jié)至3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报认为，未(wèi主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补)来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定价自(zì)律管(guǎn)理的(de)手段(duàn)包(bāo)括但不限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期(qī)存(cún)款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照活期存(cún)款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存款套(tào)壳(ké)协(xié)议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时(shí)纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如(rú)果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平(píng)，则上市银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。