大家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维吴亦凡还出得来吗亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然(rán)紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿(ā)族(zú)警察发(fā)生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被科(kē)索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部(bù)最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商(shāng)周五加大了(le)对美联(lián)储将继续(xù)加息的(de)押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们(men)一(yī)直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于(yú)对期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大。现在(zài)，他们预(yù)计(jì)在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低(dī)于此前(qián)的预期(qī)。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年降息的可能性。交易员(yuán)们(men)现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预(yù)计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)

　　近期(qī)化工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种无论是吴亦凡还出得来吗下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料端(duān)表现的差(chà)异。“俄(é)乌(wū)冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢(yì)价将能源危机在期货(huò)市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业(yè)品整体仍(réng)处于(yú)衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下(xià)行(xíng)趋势中(zhōng)原油的(de)成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言(yán)，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的(de)供需面持(chí)续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工(gōng)品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下(xià)行的(de)趋势中，原料(liào)煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析师(shī)刘书(shū)源表(biǎo)示，相(xiāng)较于(yú)煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责(zé)人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场可流通(tōng)货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天气因素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，水电(diàn)出(chū)力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)吴亦凡还出得来吗域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业(yè)库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下(xià)移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自(zì)身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体利(lì)润并没有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车(chē)或(huò)者降负的消息，后续(xù)值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的(de)产能(néng)，未来(lái)其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工(gōng)能(néng)否走出(chū)偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体量大的(de)品种将受到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的(de)可(kě)能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到(dào)，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧的前(qián)景提(tí)振(zhèn)油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原(yuán)油供(gōng)需(xū)将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全(quán)球需(xū)求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需(xū)求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的(de)关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的(de)需求(qiú)；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在(zài)内的成品油库存均(jūn)出现不同程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但沙(shā)特(tè)能源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出(chū)现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发(fā)运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带(dài)来的需求(qiú)端不(bù)确定性(xìng)，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工(gōng)的(de)行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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