上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未(wèi)出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也(yě)未(wèi)发生过实质性违(wéi)约事(sh根号20等于多少 化简 根号怎么算ì)件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎(shú)回和(hé)回(huí)售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的(de)可能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发行的(de)可转债划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票(piào)被终止上市的(de)，其发行的可转债及(jí)其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之(zhī)上(shàng)升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公(gōng)司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时(shí)，应(yīng)远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良(liáng)好、估(gū)值合(hé)理且(qiě)随(suí)市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时(shí)调整配(pèi)置比例(lì)和结构，学(xué)会在(zài)市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目(mù)前关于可转债的退(tuì)市处理还有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确可转债在退(tuì)市后(hòu)是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的(de)风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱(ruò)的(de)公司(sī)，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担(dān)保(bǎo)资产与(yǔ)回(huí)售(shòu)条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不(bù)能视而不见(jiàn)了(le)。各(gè)市(shì)场参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应势根号20等于多少 化简 根号怎么算(shì)，调(diào)整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定(dìng)发(fā)展。

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