A股“股王(wáng)”之争进入白热化阶段，中国(guó)移动(dòng)股价周中创(chuàng)历史新高，一度从(cóng)独占A股市值榜首(shǒu)近3年的(de)茅台手中抢(qiǎng)下“A股之王”的光环，引发市场热议。截至周五收盘(pán)，茅台最(zuì)终(zhōng)以(yǐ)微弱优势反超，但地(dì)位(wèi)已岌岌可(kě)危。值(zhí)得注意的(de)是，因(yīn)中国移动(dòng)在(zài)A+H两地上市，若按其(qí)A股股本计算则不(bù)过是一场(chǎng)计(jì)算上的乌龙，但若(ruò)均(jūn)按照A股股价等数据(jù)计算，则其总市值(zhí)一(yī)度达2.19万亿元，超(chāo)越茅台成为“市值王”。

　　拉(lā)长时间看，在(zài)数字(zì)经济、信创、中(zhōng)特估、人工智能等一系(xì)列热点(diǎn)催化(huà)下，中国移(yí)动今(jīn)年股价累计最大涨幅已近60%，自去年上市(shì)以来最近一年(nián)股价累计最大(dà)涨幅(fú)接近翻倍(bèi)，而茅台股价则几乎仅在原地踏(tà)步。有市场人士认为，中(zhōng)国移动和(hé)茅台这场股王(wáng)宝座的争夺可能(néng)揭示着A股未来(lái)的发展趋势。

　　▌A股股王变迁启示录：消费(fèi)回潮卷出(chū)白酒泡沫 数字经济时代带来预备新股王

　　A股总市值榜首之(zhī)争，向来是市场关注(zhù)焦(jiāo)点，回(huí)顾历史来看，最近(jìn)十(shí)多年来股(gǔ)王变迁的背后似(shì)乎也反(fǎn)应着国(guó)内(nèi)经济趋势和产业价值的(de)变化。

　　回(huí)溯2007年中(zhōng)国石油登陆(lù)A股(gǔ)时，市值一度超过8万亿人民币。不仅稳居A股第一(yī)，甚(shèn)至登顶全球资本市场市值(zhí)之首，得益(yì)于当时(shí)基建大发展时期，中石油在股(gǔ)王(wáng)的位置上稳坐了(le)八(bā)年，直(zhí)到2015年(nián)工商银(yín)行依(yī)托当年互(hù)联网金融牛市成为新(xīn)锐股王。再后(hòu)来，随着我(wǒ)国(guó)在2018年进(jìn)入消费(fèi)牛市，开启(qǐ)了(le)此后三年的消(xiāo)费白马股大牛市，也成就了如今贵州茅台股王的(de)A股传奇。

　　（图片来源：格(gé)隆汇(huì)、勾股(gǔ)大数据；资料来源(yuán)：微信公众号市(shì)值观(guān)察4月(yuè)17日文章《谁(shuí)是A股之(zhī)王？》）

　　而最近两年，虽然(rán)茅台仍一直稳稳(wěn)领跑，但在高(gāo)端白酒的高估(gū)值泡沫(mò)下，以及今年春(chūn)节后白酒行业的终端动销(xiāo)几乎(hū)并未达到预期，整(zhěng)个(gè)白酒板块经历(lì)回调，公司股价也现大幅下(xià)跌。近日(rì)，中国移动的突然崛起更是夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物开始(shǐ)对其王位发出了挑战。

　　市场分析指出，中(zhōng)国(guó)移动一度超越贵州茅台市(shì)值这一历(lì)史性事件背后，除了离不开国家政(zhèng)策持(chí)续推进(jìn)的(de)数字经济，与最近爆火的人工(gōng)智(zhì)能两大概(gài)念加持，还有来自于“中特估”这个新概念的(de)强力催化(huà)。

　　具体来看，根据数据(jù)显示，当前美股市值前十的上(shàng)市公(gōng)司(sī)中，苹果、微软(ruǎn)、谷歌、亚马逊、英(yīng)伟达(dá)、特斯拉、META均为科技(jì)股。有分析(xī)认为，科(kē)技进步已(yǐ)成提升生(shēng)产(chǎn)力的(de)重要因(yīn)素(sù)，二级(jí)市场(chǎng)对(duì)科(kē)技企业的(de)态度能(néng)一定程度(dù)显示出科技企业的竞争力强度。因此，以中国(guó)移动为代表的科技股(gǔ)“逼(bī)宫”以贵州夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物(zhōu)茅台为(wèi)代表的消(xiāo)费(fèi)股似乎也预示着市场中的积极现象。

　　目(mù)前，在(zài)我国(guó)经济逐渐向数(shù)字(zì)化深(shēn)度转(zhuǎn)型的(de)背景下，实力强劲并实现华丽(lì)转身的中(zhōng)国(guó)移动，已经逐渐(jiàn)成引领(lǐng)中国经济潮流(liú)的主力军。信达证券研报表示(shì)，公司作为国企数(shù)字经济担(dān)当，积(jī)极布局(jú)云计算、IDC、工业互联网(wǎng)等(děng)创新业务，伴(bàn)随算力网(wǎng)络的(de)进一步(bù)发展，将拉(lā)动底层云计算业务的需(xū)求，公司(sī)具备较强的 IDC/云计(jì)算业务能(néng)力，正(zhèng)在从传(chuán)统管道运营商向数字科技领军企(qǐ)业加快(kuài)跃迁(qiān)升级(jí)，有望(wàng)首先迎来估值(zhí)重塑机(jī)遇。

　　同时，从估值修复情况来(lái)看，根据(jù)光(guāng)大(dà)证券4月15日研报显示，2022年(nián)底以来，截至4月13日，三大运营商股价涨(zhǎng)幅均超过20%，其中中(zhōng)国电信涨幅达(dá)62.3%，中国(guó)移动(dòng)涨(zhǎng)幅(fú)达40.5%；三者估值分别(bié)修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五年区间平均PB（LF）。以中国移动为代表(biǎo)的三大运营商板块，借(jiè)助“央企低估值+数(shù)字(zì)经济”成(chéng)为率(lǜ)先修复的板块。

　　▌中国移动(dòng)的新魔法能(néng)否打破“茅(máo)台魔咒(zhòu)”？

　　与此同时，还有(yǒu)另一(yī)个故事引发(fā)市场热议。即很长一段时间以来，A股市场一直流传着“茅台魔咒”的传说(shuō)，即大多(duō)股价超(chāo)过茅台的上市(shì)公司，在风光散尽之(zhī)后往往下场都(dōu)不太好。本次中(zhōng)国移动直接在市值上(shàng)超越茅台(tái)，结果(guǒ)是否(fǒu)会不(bù)一(yī)样呢？

　　回看(kàn)那些中了(le)“茅台魔咒”的A股(gǔ)上市公司，有同(tóng)样中字(zì)头的中国船舶，其在2007年依托(tuō)船(chuán)舶(bó)业景气度提升，股价超(chāo)越茅台并一度突破300元/股，但好景(jǐng)不长，在2008年金融危机爆发、船舶业跌入冰点(diǎn)后极速缩水至30元附近，至(zhì)今(jīn)中国船舶股价维持在(zài)24元(yuán)左右。此(cǐ)外，海普(pǔ)瑞、神(shén)州(zhōu)泰岳、安硕(shuò)信息、中(zhōng)文在线、全通教育等多(duō)家(jiā)公司股价均超越茅台，但(dàn)最后的结果不(bù)是业绩暴(bào)雷(léi)就是股价毫无(wú)原因跌(diē)跌不休。

　　可以看(kàn)出的(de)是，上述公司的陨落大部分主要(yào)是由于行业景气(qì)度变化(huà)以及股市景气度无(wú)法维(wéi)持。而茅台凭借其(qí)产品稀缺(quē)性以及长期稳稳增长的利(lì)润，最(zuì)终一次次甩开(kāi)这些(xiē)曾经短(duǎn)暂领先者。对于一家企(qǐ)业(yè)股价能否持(chí)续上涨以及维持高位，市(shì)场普遍观(guān)点(diǎn)还是(shì)认为，实际(jì)需要看公司的基本面。

　　那么，一向有着“印钞机”之称，营收规(guī)模超(chāo)茅台约(yuē)7倍(bèi)的(de)中国移(yí)动，为什(shén)么此前市值(zhí)却一直不如茅台呢？

　　对(duì)此(cǐ)，有分析认为，大致(zhì)归结为两个(gè)重要(yào)原因(yīn)。一方面，茅台越卖(mài)越贵，但话(huà)费(fèi)越交越少(shǎo)。在市场化(huà)的作(zuò)用(yòng)下，一瓶(píng)茅(máo)台已经冲上(shàng)3000元左右的高价，而中国(guó)移动虽掌握着大(dà)把的通信类(lèi)资源(yuán)，但作(zuò)为央企(qǐ)需要承担(dān)“提速降费”的责(zé)任，也(yě)就不能无拘(jū)束地(dì)涨(zhǎng)价。另一方面即(jí)是成本方面的(de)问题，中国移动(dòng)本质作为通信基础设施企(qǐ)业，需(xū)要(yào)持续不断的建设投(tóu)入，从(cóng)2G到5G，其(qí)近(jìn)十年资本(běn)开(kāi)支(zhī)合计1.82万(wàn)亿元(yuán)。相(xiāng)比(bǐ)之下(xià)，茅台就像(xiàng)一门(mén)“躺赢”的(de)生(shēng)意，基本不需(xū)要(yào)如此沉重的资(zī)本开支，也不需要面临追赶(gǎn)最新技术的焦虑。

　　因此，从财务数(shù)据可(kě)以(yǐ)看出，中(zhōng)国移(yí)动今年一季(jì)度的营收是茅台(tái)的8倍(bèi)，但净(jìng)利润却差别不大，销售(shòu)毛(máo)利率更是有着一(yī)个24%另一个92%的巨大差别。

　　不过(guò)，近期(qī)来看，一系列信号(hào)表(biǎo)明(míng)中(zhōng)国移动可能正在迎来一些变化。

　　随着5G建设高峰(fēng)期(qī)的(de)结束(shù)，中国移动此前表(biǎo)示，2022年是三年(nián)投资高峰的最后(hòu)一年，2023年起资本开支不再增(zēng)长，2023年计划(huà)资本开支1832亿元同比(bǐ)下降20亿(yì)元，同比下降1.1%，全年营(yíng)收则可突(tū)破(pò)1万亿元。据业内(nèi)人士测算，这意味(wèi)着届时(shí)全(quán)年资本开(kāi)支占(zhàn)收入比重将(jiāng)低于18%，创下2007年(nián)以来的新低。

　　同(tóng)时，更加重要的(de)是，随着(zhe)移动互联网进入下半(bàn)场，行业重心(xīn)已转(zhuǎn)向产业互联网(wǎng)和(hé)智能化，中国移动加速转型(xíng)下正在抓紧机遇。信达证(zhèng)券研报表示，中国移动数字化转(zhuǎn)型收(shōu)入“第二曲线”不断攀(pān)升，去年(nián)公司数(shù)字化转型收(shōu)入对(duì)主营业务收(shōu)入增量(liàng)贡献达到79.5%，占(zhàn)主营业务收入比提升至 25.6%，成为公司收入增长的(de)第一驱(qū)动力。此外，公司移动云收入规模实(shí)现新(xīn)跨越，去年移动云(yún)收入达到503亿元，同比(bǐ)增长108.1%，连(lián)续三年实现翻倍(bèi)暴涨，综合实力迈入国内业界第一阵(zhèn)营。

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