财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来(lái)是啤酒企业(yè)的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定程(chéng)度上助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)单(dān)季度营收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发展在内的(de)外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今(jīn)股价累计(jì)最大涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座(zuò)城市(shì)都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的(de)市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子公(gōng)司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升(铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析(xī)人士(shì)指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市(shì)场趋(qū)势(shì)不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，这几年(nián)，外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下(xià)滑(huá)，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年(nián)的(de)水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的销售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要(yào)由(yóu)外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端(duān)议价能力(lì)较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化(huà)转型已多(duō)次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不(bù)弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤酒市场的(de)产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产品价(jià)位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发(fā)力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随(suí)着23年(nián)现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基数(shù)效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰(lán)的喜(xǐ)力(lì)，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及超高端(duān)产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对(duì)其(qí)高端产品认知(zhī)度或接(jiē)受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩不(bù)少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业(yè)额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零(líng)售(shòu)业态的(de)落地生根。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整(zhěng)体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前(qián)属于(yú)蓝海市场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且目(mù)前行业格局未定，企业(yè)拥有(yǒu)弯(wān)道超车机(jī)会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将更加能(néng铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处)够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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