5月(yuè)23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来持(chí)续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于(yú)历(lì)史较低(dī)分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特(tè)估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代(dài)，医(yī)药板块是否还有新的(de)业绩(jì)驱(qū)动因素？本(běn)文将(jiāng)详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的(de)基本面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定的估(gū)值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支出(chū)的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)成长能(néng)力的低估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期，原因在于(yú)近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速(sù)中的增(zēng)量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须(xū)要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的(de)年化(huà)营收增速高(gāo)达(dá)70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业(yè)而(ér)言(yán)，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投(tóu)资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委通过(guò)开展(zhǎn)三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市(shì)三级医院的(de)对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足(zú)县域居民的(de)基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继(jì)续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等(děng)专科(kē)建设(shè)，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任(rèn)务(wù)。随(suí)着具体政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块(kuài)将会(huì)有较大的发(fā)展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预计医(yī)疗器(qì)械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借(jiè)高(gāo)性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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