北京时间周(zhōu)五晚(wǎn)间，备受(shòu)关(guān)注的4月美国非(fēi)农数据出炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了(le)此(cǐ)前两(liǎng)个月连续环比下降的节奏(zòu)；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更受关注的平均(jūn)小(xiǎo)时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利好的是，美(měi)国劳工部将今年2月和3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和(hé)16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持续承压的美国地区银行股也获得(dé)喘(chuǎn)息的机(jī)会。截(jié)至发稿，周五盘前(qián)西太平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部(bù)银(yín)行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平(píng)好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布(bù)后，黄金短线急挫逾10美(měi)元(yuán)/盎司(sī)；美元指数(shù)短线拉(lā)升(shēng)35点；美国10年期国(guó)债(zhài)收(shōu)益率上(shàng)升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收(shōu)于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白(bái)银期(qī)货7月(yuè)合约收于25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏观(guān)分析师周之云(yún)告(gào)诉期(qī)货(huò)日报记者，周五晚间公布(bù)的非农数据远高于前值且显著偏离投行(xíng)们预(yù)测(cè)的中值。此前公布的(de)ADP数据在3月(yuè)份增(zēng)加(jiā)14.2万(wàn)人后，4月(yuè)增(zēng)长了(le)29.6万人，增长幅度达(dá)到(dào)9个月以来的(de)最高水平(píng)。

　　记者注(zhù)意到，美国4月非(fēi)农(nóng)数(shù)据公布后，美股期(qī)货短线(xiàn)走低，美元指数短(duǎn)线拉(lā)升，贵金(jīn)属下跌。尽管科技和(hé)金融行业(yè)持续裁员(yuán)，但不断(duàn)下降却仍然高企的劳(láo)动(dòng)力需远远(yuǎn)抵(dǐ)消(xiāo)了裁员的(de)影响，也超过了信贷紧缩带(dài)来的大约2.5万招聘减少。4月非(fēi)农就业的季节性因素相对于(yú)新(xīn)冠大流(liú)行前也有了有利(lì)的发展，为就(jiù)业人(rén)数的增长提供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我(wǒ)们还是应该对(duì)就业数据保持一定的谨慎，因为本(běn)周早些时候，美国3月份的(de)就业机(jī)会和劳动力流动调(diào)查(chá)（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职(zhí)位空缺继续下(xià)降，为(wèi)连续第三个月下(xià)跌，创(chuàng)下(xià)2021年5月以来最(zuì)低(dī)。JOLTS现在确(què)实指向(xiàng)了与其他劳动力市场数据(jù)相同的方向：劳动(dòng)力市场正在(zài)降(jiàng)温。包括最近几周(zhōu)的首(shǒu)次申请失业金(jīn)人(rén)数也呈现上升趋(qū)势(shì)。”周之云说。

　　从趋势上看(kàn)，周之云认为，加息会导致(zhì)消费者信(xìn)贷和(hé)企业(yè)融资成本上升，进而迫使雇主削减支出包(bāo)括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲(jìn)的(de)非(fēi)农就业数据会让(ràng)市场对(duì)于下(xià)半(bàn)年货币政策放松进程有所改(gǎi)变(biàn)，进(jìn)而对商品的流动(dòng)性溢价部分有所减(jiǎn)少，但(dàn)从中(zhōng)长期(qī)来看，美国会继(jì)续朝着衰(shuāi)退的(de)方向前(qián)进，后市继续看(kàn)好贵(guì)金属的(de)表(biǎo)现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就(jiù)业新增人数超预期将引导贵金属步入调整。对于贵金属而(ér)言，3—4月的大(dà)幅(fú)冲高主要受益(yì)于其金融属性，尤其(qí)是市场预计5月是美联储最后一(yī)次加息，且预计9月之后可能降(jiàng)息，这导致(zhì)美元名义利率回(huí)落，在通胀温和回落(luò)的情况下，美元实际利率(lǜ)有了明显的下行。”广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)说。

　　记者注意(yì)到，5月3日，美联储议(yì)息会议(yì)如(rú)期加息25个基点，将政策利率(lǜ)联邦基金利率的(de)目标区间从(cóng)4.75％至(zhì)5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者(zhě)发布会(huì)上(shàng)的讲(jiǎng)话暗示(shì)加息临近尾(wěi)声，因此美(měi)元(yuán)指数(shù)和美债(zhài)收益率大幅回落(luò)。

　　然而(ér)，美联储会后声(shēng)明表示，委员会将密切关注未来发布(bù)的信(xìn)息，并评估其对货币政策的影响，且(qiě)鲍威尔在新闻发布会(huì)上表(biǎo)示，美联(lián)储焦(jiāo)点仍在双重使命(mìng)上。这意味着美联储是否结束加息需要看到通胀明显回落。至(zhì)于是(shì)否要(yào)开始降息，需(xū)要(yào)看到就业市场出现明显恶化。从(cóng)历史经(jīng)验来看，美联储加(jiā)息看通胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属分(fēn)析(xī)师(shī)从姗姗告诉记者(zhě)，美(měi)国(guó)银行(xíng)业风(fēng)波持续发(fā)酵、经济走(zǒu)弱预期(qī)升温叠加(jiā)市场预(yù)期(qī)美联储年内或将(jiāng)降息(xī)，贵金属振(zhèn)荡偏强运行(xíng)。美国(guó)就业数据(jù)超预期(qī)，美债收(shōu)益率(lǜ)、美元指数走高，贵(guì)金(jīn)属短线(xiàn)大幅下挫。这份超预期(qī)的非农(nóng)报告(gào)，这(zhè)让美(měi)联储陷入(rù)困境(jìng)，美联(lián)储希(xī)望(wàng)暂停(tíng)加(jiā)息，甚至可(kě)能很(hěn)快就需要降息，但就(jiù)业市场并不配(pèi)合，美国就业市(shì)场依然强劲，美联储可能在长(zhǎng)时间内维持高利率(lǜ)。

　　光大期货贵(guì)金属(shǔ)分析师展(zhǎn)大鹏告诉记(jì)者，4月美国非好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来农就业数据(jù)和时薪增速(sù)全面超预期，表明美国(guó)当(dāng)前劳动力(lì)市场(chǎng)仍(réng)十分强劲，美联储控(kòng)通(tōng)胀压力加大，这也就意味着美联储可能会(huì)在较长时间内维持高利率环境，且6月再次加(jiā)息的预期开始回升。

　　“美国非(fēi)农数(shù)据强于预期(qī)或在短期(qī)提振(zhèn)美元指(zhǐ)数(shù)和美债收益(yì)率，从而打压贵(guì)金(jīn)属的涨势，但(dàn)中期看，美联储5月会(huì)议加息(xī)25BP后暗示停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)，货币政策进入新(xīn)阶段(duàn)，市场将(jiāng)加大对下半年降息的博弈，贵金属将(jiāng)获得提振(zhèn)而走强，使(shǐ)均值平(píng)台不断(duàn)上(shàng)移。”广发期(qī)货贵金(jīn)属研究员叶倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年(nián)两轮美(měi)联(lián)储停(tíng)止降息后(hòu)的表现来看，尽管此后美国经济仍市场偏强运行一(yī)段时间，失业率继续走(zǒu)低，但美联储并未(wèi)再次加息，而贵金属则(zé)在美债收益率持续下行的情况(kuàng)下，呈现振(zhèn)荡走(zǒu)强的(de)趋势。但当前(qián)情况(kuàng)不同的是，通胀率相(xiāng)对(duì)更(gèng)高(gāo)，而黄金价格对降息并未(wèi)提前预(yù)期更多。

　　虽(suī)然目前距离降息仍有时间，美联储表示美国银行系统仍健康并有弹性，但高利率环境下美国(guó)银行系统(tǒng)风险并未解(jiě)除，在第一共和银行宣布被接管收购(gòu)后(hòu)，因银行业长期存在的弱点，又有多家区域性银行出现股价暴跌。存(cún)款仍(réng)在持续流出使银行(xíng)融资成本正(zhèng)在(zài)攀(pān)升，信贷收紧(jǐn)将(jiāng)不断向实体经(jīng)济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年(nián)化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的(de)增速大幅放缓，而(ér)且远不(bù)及预期的(de)1.9％，具体看企业(yè)投资和库(kù)存对(duì)GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉动上升反映出一定的韧性。未来(lái)随着经(jīng)济下行压力不断上升，市场预期下半年美国GDP将出现负增(zēng)长。“总体上在风(fēng)险和(hé)衰退(tuì)的共同影(yǐng)响下(xià)，美(měi)债收益(yì)率和美元指数(shù)将持续(xù)承压，避险需求提振下，贵金属价格有望再(zài)创历史新高(gāo)，长线可维(wéi)持逢低买入配(pèi)置思(sī)路，短线则可买入(rù)黄金和白银虚(xū)值看涨期权把握突破(pò)行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄(huáng)金的供需数据(jù)来看，黄(huáng)金的需求(qiú)实际上是明显下降(jiàng)的(de)。世界黄金协会公布的数(shù)据显(xiǎn)示，今(jīn)年第一季度(dù)剔除场(chǎng)外交易的(de)全球黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行和中国消费(fèi)者需求(qiú)较(jiào)高，但其余投资(zī)者购买量的(de)减少抵消(xiāo)了这一(yī)增长。其中对黄(huáng)金价格(gé)其关键(jiàn)作用的黄金(jīn)投资需在一季度(dù)同(tóng)比(bǐ)下(xià)降50％左右(yòu)，较去(qù)年四季度有所(suǒ)增长，大(dà)约为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其(qí)中(zhōng)，实(shí)物金条和(hé)硬币(bì)方面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高于(yú)去年同期的287.74吨，但低于(yú)去年四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品(pǐn)需求下降28.67吨，去(qù)年同期高达270.67吨。白(bái)银方面(miàn)，由于美国经济(jì)指标耐用(yòng)品订(dìng)单等指标走(zǒu)弱，商品属性更强的(de)白(bái)银因需(xū)求受经济下(xià)行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大(dà)概率继续攀升。世界白银协会预(yù)计2023年白银实物(wù)消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加息25个基(jī)点在(zài)议息前已经被充(chōng)分计提，议(yì)息(xī)前的谨慎转变为(wèi)议息后的乐观，因(yīn)此黄金市场一度表现(xiàn)为极为乐观，伦敦现货黄(huáng)金甚至创出(chū)了历史新高。

　　“目(mù)前欧(ōu)美央行加息靴子落地，且银行业风(fēng)险仍在蔓(màn)延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着经好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来济走弱预期(qī)升温，预计美(měi)联储下半年大概(gài)率暂停加息并将进(jìn)入降息周期，实际利率或将(jiāng)继(jì)续下行，贵金属(shǔ)中长期仍具有较高配置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望于(yú)美(měi)联储最(zuì)后一次加息落地然后转降息(xī)预期，从(cóng)而(ér)刺激价格继续高走，从这个角度考(kǎo)虑黄金(jīn)确(què)实存在恢复上(shàng)行趋势的(de)可能性。但当前(qián)美(měi)通胀(zhàng)仍在高位(wèi)，美联储货币紧缩动作并没有(yǒu)结束，官员们的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利(lì)率可(kě)能会维系较(jiào)长一段时间，且(qiě)高利(lì)率环境(jìng)到底会对(duì)经济和(hé)金融(róng)市场产生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的影响(xiǎng)也未可知，因(yīn)此在当前看(kàn)多观(guān)点出奇一致，且海外(wài)看多头寸比较拥(yōng)挤的(de)情况下，对待金价节节攀高(gāo)的观点(diǎn)谨慎为上。

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