2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的(de)重点领域，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要(yào)分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工板块，中下(xià)游的光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上(shàng)游板块处于(yú)金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营(yíng)数(shù)据变化的(de)分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来(lái)说意(yì)味着(zhe)原(yuán)材料成本得到(dào)控制，利于(yú)企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能(néng)源重要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上市公司的(de)扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司(sī)，有(yǒu)33家(jiā)2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经(jīng)营规(guī)模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增(zēng)速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司(sī)在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的(de)状态，年内累计(jì)实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下(xià)游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多数(shù)板块毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利(lì)率(lǜ)最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依(yī)然处(chù)于高(gāo)位。特(tè)别是上(shàng)半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业(yè)容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均(jūn)归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归(guī)母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏(fú)电池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激(jī)烈。整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后(hòu)，是(shì)中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设(shè)备和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年(nián)来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业(yè)光伏(fú)玻(bō)璃(lí)毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块(kuài)第(dì)一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片(piàn)价(jià)格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的(de)经(jīng)营数据也可(kě)看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的(de)影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢3家企(qǐ)业(yè)今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说(shuō)明(míng)当(dāng)前有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业(yè)存货(huò)周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短期(qī)供过于求的局(jú)面，在(zài)清理(lǐ)库存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对(duì)于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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