金(jīn)融(róng)界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实现资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国(guó)白(bái)酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第四大(dà)民(mín)营(yíng)白酒公(gōng)司，以及(jí)中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白(bái)酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的(de)直接原(yuán)因(yīn)之(zhī)一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经(jīng)销(xiāo)开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在(zài)逐步(bù)增(zēng)加。报(bào)告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股(gǔ)书(shū)解释称(chēng)大部(bù)分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪(háo)横”的广(guǎng)告(gào)支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始人(rén)吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生(shēng)在湖(hú)南醴陵的(de)一个普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局(jú)副(fù)主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液旗下(xià)川酒王的代理权(quán)，仅一年(nián)就(jiù)将川酒(jiǔ)王(wáng)销量(liàng)做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是他在(zài)白酒业首创了(le)一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉(yù)为神(shén)奇教练(liàn)和(hé)好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金六(liù)福形象代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的(de)广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的(de)广告轰(hōng)炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投(tóu)资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联网、酒业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成(chéng)为湖(hú)南省株(zhū)洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第(dì)108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进(jìn)入销量(liàng)负增长、收入(rù)低(dī)增(zēng)长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势(shì)，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并没有太受影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍未消化(huà)，区域(yù)酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季(jì)度上市公(gōng)司业绩会出(chū)现(xiàn)增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存(cún)在(zài)三个矛盾：一是(shì)产区和供需的(de)矛盾，大产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾(dùn)；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠(qú)道(dào)重(zhòng)心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的主足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务要(yào)是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人(rén)口(kǒu)从农(nóng)村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级(jí)空间(jiān)基数(shù)变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前和(hé)节后的终端进(jìn)货(huò)量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务600元次高(gāo)端价格节(jié)前(qián)下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下(xià)中(zhōng)低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来(lái)走向何(hé)方(fāng)让(ràng)我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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