2022年是(shì)国内实施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策(cè)扶(fú)持和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利润不(bù)断增长，但行(xíng)业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院的(de)数据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为(wèi)5大(dà)板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合(hé)对(duì)企业(yè)经营数(shù)据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的(de)上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意(yì)味(wèi)着原(yuán)材料成本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利(lì)润突(tū)破千亿(y故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么ì)，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之同步的(de)是(shì)上市企(qǐ)业(yè)经营(yíng)规模(mó)不断(duàn)扩大，利润(rùn)增(zēng)速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实(shí)现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福(fú)斯特(tè)、安(ān)彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的(de)红利，行(xíng)业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒(lěi)，参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛(máo)利(lì)率较高；而中下游(yóu)多(duō)数板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的(de)原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格(gé)依(yī)然处于高位(wèi)。特别是上半年(nián)硅(guī)片价格持续高位运(yùn)行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量(liàng)价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市(shì)公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发(fā)式增长，平(píng)均(jūn)归母净利(lì)润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中(zhōng)环(huán)3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下(xià)游领(lǐng)域(yù)的光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本(běn)持(chí)平(píng)，而光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏(fú)玻(bō)璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利(lì)率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球(qiú)主(zhǔ)流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅(guī)等(děng)硅片(piàn)的阶(jiē)段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金(jīn)属工业(yè)协会(huì)硅业分(fēn)会公布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数(shù)据也可看出(chū)硅片价格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是(shì)环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业(yè)存(cún)货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局面(miàn)，在清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么(gé)还有进一步下(xià)行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏(fú)电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收(shōu)率等(děng)有一定帮助。

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