国内“五一”假期来(lái)了，但海外市场(chǎng)风险依旧不容(róng)忽视。在美国多项重要(yào)经济数据(jù)出炉(lú)后(hòu)，美(měi)联储也将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后市场(chǎng)走势(shì)将如何(hé)演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，美国第一(yī)共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次触发停牌，原因是达成(chéng)救助协议以维持该银行运(yùn)营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人(rén)士称，该银行很有(yǒu)可能会被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道(dào)，自美国(guó)第一共和银行公(gōng)布其第一(yī)季度存(cún)款(kuǎn)下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美元(yuán)后(hòu)，该银行(xíng)股价在接下来(lái)的(de)两天(tiān)内下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来(lái)自美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司、财政部和美联储的官员正在与其他银行进(jìn)行协调会议，为(wèi)第一(yī)共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布(bù)的内部审查报告中，美联(lián)储承认(rèn)，对(duì)于上月硅(guī)谷银行的(de)倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身(shēn)风险管(guǎn)理薄弱(ruò)，也和美联储的(de)审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未能采取有力行动解(jiě)决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责(zé)金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充(chōng)分(fēn)认识到，随着硅谷银(yín)行(xíng)的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得(dé)有多么不(bù)堪一击。他(tā)们(men)的(de)确发现(xiàn)了风(fēng)险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证(zhèng)该(gāi)行足够迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都(dōu)和美联储监管(guǎn)不力有关。他说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源于(yú)，特(tè)朗普执政(zhèng)时的金(jīn)融业(yè)改革(gé)普遍放松了对中等银(yín)行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提到(dào)，美联储的文(wén)化转变似乎导致联储的监(jiān)管变得更宽松。这些(xiē)变化体(tǐ)现在降低标(biāo)准、增(zēng)加复杂性，以及(jí)监管(guǎn)方式(shì)不(bù)够(gòu)自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员(yuán)已经(jīng)确定(dìng)了硅(guī)谷银行(xíng)存(cún)在导致其倒(dào)闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流(liú)程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累(lèi)积(jī)过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报(bào)告或警告，数量是其他(tā)银行的(de)三倍。报告称(chēng)，随着硅谷(gǔ)银行壮(zhuàng)大，近些年美联(lián)储忽视(shì)了范围更广(guǎng)的问题，比如该行(xíng)多(duō)年来一(yī)直突破内部风险(xiǎn)限制(zhì)，其采用(yòng)的流动性指标却显示，存款(kuǎn)基(jī)础(chǔ)稳定，其利率相关风险还(hái)被(bèi)评(píng)为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美(měi)联储将重新审查，适用于资(zī)产超(chāo)过千亿美元(yuán)银行(xíng)的一系列规定(dìng)，包括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行(xíng)对利率流(liú)动性风(fēng)险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范(fàn)围(wéi)更(gèng)广泛的银行(xíng)强(qiáng)化(huà)适用的标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的银行适用标准和的(de)流动(dòng)性规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于超过(guò)25万(wàn)美元联邦保险(xiǎn)上限的银行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联(lián)储应要求更广(guǎng)泛的银行考(kǎo)虑到可出售证券的未实现(xiàn)损益(yì)，以便让银(yín)行的资本(běn)要求更好地匹配(pèi)其财务状况和(hé)风险(xiǎn)。他(tā)暗示，对(duì)资本规划和(hé)风险管(guǎn)理不足的公司，美联储可(kě)能增加(jiā)资本或流动性的要求，或者限制股票(piào)回(huí)购、股息(xī)支(zhī)付或高管薪酬。

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日(rì)的声明(míng)，美国总(zǒng)统拜登批准内华达州重大灾难(nán)声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的(de)地(dì)区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛(fú)罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他下令为(wèi)4月12日至(zhì)4月(yuè)14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金(jīn)可在成本(běn)分担的基础上提供给州政(zhèng)府和符合条件(jiàn)的地方政府以及某些(xiē)私人非(fēi)营利组织，用于受灾(zāi)害影响地区的(de)应急和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五(wǔ)国(guó)就乌克兰农产品相关(guān)事宜(yí)达(dá)成(chéng)原则性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，当(dāng)地(dì)时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与(yǔ)保加(jiā)利亚(yà)、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯(sī)表示(shì)，欧(ōu)盟已采取行动解决(jué)欧(ōu)盟(méng)成(chéng)员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤(chè)回(huí)针对乌(wū)农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施保障措施。为5个受影响的(de)成员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵(kuí)花籽油等(děng)产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道(dào)出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国(guó)商务(wù)部最(zuì)新公布(bù)的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场预期及前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐(lài)的通胀指标之(zhī)一。此次公布的(de)数(shù)据(jù)再度印证了(le)美国(guó)通胀的居高(gāo)不下，这加(jiā)大了(le)美联储(chǔ)5月(yuè)再(zài)次加息的可能(néng)性。报(bào)告公布后(hòu)，美国短(duǎn)期利率期货(huò)小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映出(chū)5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度(dù)美国宏观(guān)经济数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓。而同日(rì)公(gōng)布的一季度(dù)核心PCE物价指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出(chū)市场预期的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，上(shàng)述数据(jù)显示出美(měi)国经济(jì)放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征(zhēng)。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数据(jù)来看，他认为(wèi)一季(jì)度(dù)1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季(jì)度(dù)美(měi)国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美(měi)银(yín)行信(xìn)用危(wēi)机的尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳(wěn)定叠加经济(jì)景(jǐng)气下(xià)滑(huá)，一定程度(dù)上(shàng)削(xuē)弱了美(měi)联储货币政策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增(zēng)加了下半年美联储降息的(de)预期。”中信建投期货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个(gè)人消费(fèi)支出(chū)在(zài)内的一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数据持(chí)续上(shàng)升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏(piān)强，因此美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)加(jiā)息基本(běn)不(bù)存(cún)在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会(huì)议(yì)还(hái)需关(guān)注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当(dāng)前(qián)美联储货币政策面临抑制通胀以及(jí)宏观(guān)审慎两(liǎng)难(nán)的抉择。随着(zhe)此前银行业(yè)危机的(de)爆发(fā)以及一(yī)季度经济(jì)的回落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及(jí)下行压力已经持(chí)续增加(jiā)，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示(shì)出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着进行(xíng)政策选(xuǎn)择时不得不更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月(yuè)大概(gài)率将会(huì)保持加息25BP的节(jié)奏，但在(zài)记者会上(shàng)鲍威尔表态(tài)或将更加注重安抚市(shì)场情绪，强调对(duì)宏观风(fēng)险的把控，且对未(wèi)来(lái)加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认(rèn)为(wèi)，目前(qián)市场已经(jīng)对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵图和经(jīng)济展望公布，因此会议(yì)重点在于利率决议声明及鲍威(wēi)尔的会后发言两方面。其(qí)中，在决议(yì)声明方面，可重点观察措辞调整变化情况，特(tè)别(bié)是(shì)能(néng)否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发布(bù)会上，需要重点关注鲍威尔对(duì)于经济(jì)与(yǔ)通(tōng)胀前景、后续货币政(zhèng)策以及银行(xíng)业危机(jī)引发的信贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特别是如果出(chū)现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽(gē)派暗示(shì)，则无(wú)论对(duì)于(yú)商品(pǐn)市(shì)场还是权(quán)益市(shì)场(chǎng)而言(yán)，均构(gòu)成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要关注三个方(fāng)面：一(yī)是考虑(lǜ)到(dào)通胀的(de)顽固性，美(měi)联储(chǔ)是否会透露其愿意(yì)容(róng)忍更高(gāo)水(shuǐ)平(píng)的通胀；二是美联(lián)储对于目前金融以及(jí)经济(jì)风(fēng)险的判(pàn)断，到底是(shì)短(duǎn)期风险还是长期风(fēng)险(xiǎn)；三是美联储未(wèi)来的货币政策预期，比(bǐ)如是(shì)否透(tòu)露下半年将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果美(měi)联储依然偏鹰(yīng)派(pài)，则预(yù)期风险资产将继(jì)续回(huí)调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对市场而言偏负(fù)面；如果美联(lián)储(chǔ)偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏(piān)好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将(jiāng)领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息25BP已经计(jì)价较为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起(qǐ)市场较大波动，但(dàn)是(shì)对(duì)于(yú)6月(yuè)及(jí)以后偏鹰的政策(cè)预期(qī)交易依旧不足(zú)。因(yīn)此(cǐ)，他(tā)认为本次(cì)会议上需要重点(diǎn)关注美联储声明以(yǐ)及鲍威(wēi)尔在记者会上(shàng)对未来政策(cè)路径的(de)展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加(jiā)息的倾向，则市场或(huò)将面临较大的冲(chōng)击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行(xíng)情则(zé)表(biǎo)现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联(lián)储货币政策(cè)迅银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄速转(zhuǎn)向的乐观预期(qī)出现一定修正，贵金属市场出现高位(wèi)振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下来看，他(tā)认为贵金属(shǔ)市场(chǎng)在利多、利(lì)空(kōng)因素间来回(huí)拉扯。利多因素方面，美联储加(jiā)息临近尾(wěi)声，对贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格(gé)的(de)压制边际减弱(ruò)。同(tóng)时，美国(guó)经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以及银行业风险事(shì)件余波反(fǎn)复，不断激发市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)。从更为宏(hóng)观的角度来(lái)看，全球(qiú)“去美元化(huà)”方兴未(wèi)艾，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄(huáng)金资产储备功能，使得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经(jīng)久不息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因(yīn)素主要是，市场和美(měi)联储对(duì)于后续货币政策(cè)之间的预(yù)期差，以(yǐ)及美(měi)国(guó)经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就业(yè)市(shì)场(chǎng)尽(jǐn)管过热态势有所缓(huǎn)和，但无论是新(xīn)增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业(yè)人数还是失业率(lǜ)指标，还远(yuǎn)未触及经济衰(shuāi)退以及美联储货币政策转向的阈(yù)值区间(jiān)，这极有可(kě)能造成(chéng)通胀回归波折反复，进而引发美(měi)联储(chǔ)货币政策前景预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落(luò)地后的一段时间内(nèi)，市场仍然会延续上(shàng)述的修正(zhèng)走势，美联储还需(xū)在更多(duō)数据指(zhǐ)引以及银行风险事件落地后，再相机作出政策调整，而(ér)在此(cǐ)之前(qián)预计(jì)仍会延续当(dāng)前“走一步看一步”的决策思路。而市场对(duì)于年内降息的(de)乐观预期(qī)的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市(shì)场的(de)逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退(tuì)，二是全球(qiú)贸易结算(suàn)体系(xì)下美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵(guì)金属(shǔ)价格主(zhǔ)要锚定的是(shì)美(měi)债实(shí)际利率(lǜ)的变化，但是(shì)最(zuì)近这种联系正(zhèng)在脱(tuō)钩，央行(xíng)购金以及美元结(jié)算(suàn)体系(xì)的(de)变(biàn)化使得贵金属获得了越来越多(duō)的金融溢价(jià)。”整体来看，他(tā)认为(wèi)目前贵金属多头驱动的(de)逻辑还没结束(shù)，且近期的表(biǎo)现也是(shì)易(yì)涨难(nán)跌。从资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金(jīn)属作为(wèi)多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前贵金(jīn)属市场(chǎng)已经表现(xiàn)出了(le)一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国(guó)经济下行以及欧美(měi)银行(xíng)业风险带来(lái)的避险情绪对贵金属价格仍(réng)有一(yī)定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方(fāng)面，美(měi)国(guó)通胀(zhàng)高位带来的(de)加息预测，未(wèi)能对贵金属形(xíng)成(chéng)有力的回落压力。因此(cǐ)，他预计(jì)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主，在(zài)基(jī)准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对(duì)于(yú)美联(lián)储(chǔ)降(jiàng)息的预期仍(réng)大幅领先(xiān)美联储的(de)官方预期，预计在高通胀压(yā)力下(xià)，市场(chǎng)对(duì)降(jiàng)息预期的修正或将带(dài)来金银价(jià)格(gé)的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随(suí)着(zhe)国(guó)内“五(wǔ)一”长假开启，还须(xū)警惕海外市场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近期宏(hóng)观市场(chǎng)关键数据(jù)较多，导(dǎo)致市(shì)场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素也(yě)多空交织，海外市场容易出(chū)现巨(jù)幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直面美联储5月利率(lǜ)决(jué)议落地，他预(yù)计美(měi)联(lián)储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议(yì)等重要(yào)事(shì)件(jiàn)，加之银行(xíng)业危机及(jí)债务上限(xiàn)问题悬(xuán)而未决(jué)，投(tóu)资者要防止过分(fēn)押(yā)注引发(fā)的风险。假(jiǎ)期(qī)后(hòu)可(kě)关注(zhù)贵金属回(huí)落(luò)企稳情况，可(kě)以逢低(dī)布(bù)局多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内“五一”假期(qī)恰(qià)逢海外美联(lián)储(chǔ)会议(yì)这一关(guān)键时间节点，投资者若保(bǎo)留(liú)头寸过节，则(zé)要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确(què)的方向性行情，可根(gēn)据美(měi)联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应(yīng)布局(jú)。

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