作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家(jiā)统计局公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温和修复。下半年(nián)随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国(guó)内油(yóu)价下降影响，交(jiāo)通工具(jù)及(jí)交通工(gōng)具用燃料(liào)价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活(huó)资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油(yóu)价格波(bō)动(dòng)带(dài)动国内油(yóu)煤加工、化学原(yuán)料及(jí)制品(pǐn)相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表(biǎo)现(xiàn)不及预期影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关行(xíng)业(yè)价格结束自去(qù)年底(dǐ)以来的(de)强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持(chí)续(xù)释放(fàng)、供给相对充(chōng)足(zú)的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走(zǒu)势均处于(yú)正常(cháng)波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后(hòu)续(xù)CPI同(tóng)比(bǐ)读数(shù)持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应更多(duō)关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望(wàng)筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正常水平生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当(dāng)前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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