上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易日低(dī)于(yú)1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其(qí)可(kě)转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票(piào)双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而(ér)物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化退市的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行(xíng)赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上市公司是(shì)因经营(yíng)不(bù)善导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并(bìng)不乐(lè)观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全(quán)出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册(cè)制改(gǎi)革的(de)持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性(xìng)评(píng)估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估(gū)值合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可(kě)转债市场风格变化，及(jí)时调整(zhěng)配置比(bǐ)例(lì)和结构，学会在(zài)市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关于(yú)可(kě)转债的(de)退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明(míng)确(què)预(yù)期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明(míng)确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易可能(néng)、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的(de)风险防控，强化发行(xíng)前的(de)信用评级，对(duì)于信用资(zī)质较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不(bù)通(tōng)了，一些规则制度(dù)上的短(duǎn)物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化板不能视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与主体还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意(yì)识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发展。

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