申万一(yī)级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵(hán)盖(gài)消费电子(zi)、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略(lüè)发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到16家，无(wú)论是头部(bù)千亿企业数(shù)量还是(shì)沪深300企业数量，均位(wèi)居(jū)科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年快速发(fā)展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此同(tóng)时(shí)，多数上市(shì)公司(sī)业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年(nián)营(yíng)收(shōu)居(jū)行(xíng)业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企(qǐ)业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰(tài)科技(jì)等(děng)头部企业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等(děng)营收体量居前的(de)企业(yè)不断(duàn)上(shàng)市(shì)，并在资本助力(lì)之(zhī)下营收(shōu)快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替(tì)代化、自主研(yán)发背景下的(de)高(gāo)成长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业(yè)占(zhàn)比(bǐ)不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大(dà)的(de)设计(jì)能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净(jìng)利(lì)润体量排(pái)名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创归母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润(rùn)体(tǐ)量下增速最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分(fēn)析时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业(yè)的存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营(yíng)风(fēng)险指标反映行业是(shì)否面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出(chū)现供过于求的局面，进而对(duì)股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年(nián)基(jī)本持平，该(gāi)年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技(jì)等营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)低(dī)于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，与(yǔ)上(shàng)游硅料(liào)等原材(cái)料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公(gōng)司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大企(qǐ)业

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　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研(yán)发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发(fā)上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企业需要不(bù)断(duàn)通过研发(fā)投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改(gǎi)观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看(kàn)，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推(tuī)出了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络(luò)设(shè)备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意(yì)愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年(nián)研发费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在(zài)众(zhòng)多行业(yè)领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司实现(xiàn)了(le)批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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