大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令(lìng)军队(duì)进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族(zú)民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚(y一滴水多少ml 一滴水多少克à)的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期(qī)值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经济(jì)周(zhōu)期(qī)相关(guān)的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收(shōu)益(yì)率上(shàng)升，定价美联(lián)储在6月会议(yì)上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性(xìng)约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但(dàn)他(tā)们(men)最终承认(rèn)，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不(bù)大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年降息(xī)的可能性(xìng)。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加(jiā)息25个(gè)基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前(qián)，衍生品市(shì)场预(yù)计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将(jiāng)能(néng)源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看，前(qián)期(qī)原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际(jì)产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规能源产量(liàng)增速持续不(bù)达预期(qī)的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑(duì)现，在能源品的(de)下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格(gé)也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国(guó)内三(sān)西主产区动力煤的(de)边际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供需(xū)面(miàn)持续带动(dòng)产业链各环(huán)节累库，价(jià)格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利(lì)好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加(jiā)的情况下(xià)，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电(diàn)出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本端难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没(méi)有(yǒu)因(yīn)疫(yì)情(qíng)解封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自(zì)身(shēn)表现同样低迷(mí)，面临较大的(de)亏损压(yā)力。”夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)大(dà)于原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)甲醇现(xiàn)货(huò)价(jià)格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到(dào)历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没(méi)有随着煤价回(huí)落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有(yǒu)传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消息(xī)，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一问题(tí)。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的(de)持续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主要(yào)还是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价(jià)上(shàng)涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏(hóng)观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领导人会议(yì)上承诺(nuò)将加(jiā)大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国(guó)需(xū)求复(fù)苏的(de)持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本端(duān)带(dài)动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商一滴水多少ml 一滴水多少克业原(yuán)油库(kù)存(cún)超预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需(xū)求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观(guān)层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被市场接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至(zhì)今，国(guó)内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的(de)利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构(gòu)成(chéng)扰(rǎo)动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二(èr)季度起的基准去(qù)库(kù)预期仍将一滴水多少ml 一滴水多少克为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化工结(jié)构性强于(yú)煤化工(gōng)的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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