作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局(jú)公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复(fù)。下(xià)半年随着生(shēng)猪价格(gé)筑底(dǐ)回(huí)升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价(jià)水平有(yǒu)望(wàng)回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动(dòng)价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国(guó)内(nèi)油价(jià)下降影(yǐng)响(xiǎng)，交(jiāo)通(tōng)工具(jù)及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外(wài)市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关(guān)行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关(guān)行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继持(chí)续释放、供给相对充(chōng)足的影响下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低(dī)位(wèi)，但今年初(chū)以来(lái)有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)，环比走势(shì)均处(chù)于(yú)正(zhèng)常(cháng)波动区间，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三(sān)季(jì)度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基数(shù)或对(duì)今年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储工作(zuò)的开展，生猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升(shēng)，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下(xià)半(bàn)年(nián)物(wù)价水平(píng)有望(wàng)逐(zhú)步回归至正常(cháng)水平(píng)、整体将保持温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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