上市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触(chù)及退市指标被(bèi)终止上市，其可(kě)转债(zhài)已进入(rù)退市(shì)整理期(qī)，引发投资者对可(kě)转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历(lì)史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等条款，但(dàn)由于大多数(shù)上市公司是因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上(shàng)市规(guī)则(zé)，上市公司(sī)股(gǔ)票被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市的，其发(fā)行(xíng)的可(kě)转债(zhài)及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍(shě)标的(de)时(shí)，应远离(lí)正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风(fēng)险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合理且(qiě)随(suí)市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债(zhài)市场风格变化(huà)，及时调(diào)整配置比例和(hé)结构，学会在市场波(bō)动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形(xíng)势变化。目前关(guān)于(yú)可转债的(de)退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预(yù碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗)期。比如，可进一步明确可转债在退(tuì)市(shì)后是否仍(réng)存(cún)在交易(yì)可能(néng)、是(shì)否还拥(yōng)有(yǒu)转股功(gōng)能(néng)等。同时，应加(jiā)强对可转债的(de)风险防控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保资(zī)产与回(huí)售(shòu)条款等相关(guān)要(yào)求，适(shì)当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本性的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不能视(shì)而不(bù)见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内的(de)投资方法，完(wán)善配(pèi)套制度(dù)，提升风险意识，碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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