昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大(dà)的机(jī)遇和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一(yī)季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可(kě)能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中(zhōng)美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就(jiù)是(shì)和中(zhōng)国(guó)和睦相处(chù)。美(měi)国应(yīng)该与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进(jìn)步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去(qù)几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分(fēn)的(de)事(shì)业，在(zài)今(jīn)年(nián)报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的时(shí)候我们(men)没(méi)有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六(liù)个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的(de)经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为经济健康状况的(de)代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这(zhè)些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美(měi)国所经历的(de)那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油(yóu)储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对(duì)他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美(一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧měi)国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都(dōu)在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货(huò)币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但(dàn)他无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全(quán)球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵(líng)从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票(piào)会适(shì)得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对。一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧巴(bā)菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于需的(de)市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后(hòu)来看(kàn)，生(shēng)猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货日(rì)报记者采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库(kù)意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再(zài)次(cì)回落(luò)，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖类上(shàng)市(shì)公司(sī)公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这(zhè)个(gè)节点，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育(yù)等(děng)利多因(yīn)素(sù)共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪(zhū)病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在下半(bàn)年(nián)会有一定(dìng)程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格(gé)空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从(cóng)单(dān)边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系(xì)统性风险。

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