上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带(dài)着(zhe)可转债一起退(tuì)市(shì)却是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强(qiáng)制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可(kě)转债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引发(fā)投资者(zhě)对可转债(zhài)信用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券(quàn)和(hé)股(gǔ)票(piào)双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的(de)退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽说可转(zhuǎn)硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子债退(tuì)市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不(bù)善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大(dà)。而如果启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归(guī)为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上，可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及(jí)其(qí)他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持(chí)续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚(máo硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子)的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑(sù)对可转债的(de)认知(zhī)了。投资(zī)者要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券(quàn)时(shí)，要理性评(píng)估(gū)正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险较(jiào)高的标的(de)，而选择正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩的标的。并(bì硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子ng)密切关注(zhù)可(kě)转债市场风格(gé)变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势变化(huà)。目前关于可(kě)转债(zhài)的退(tuì)市处理还有不少空白和(hé)盲点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市场明确(què)预(yù)期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易(yì)可(kě)能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应加强对(duì)可转债(zhài)的风险防控，强化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对于信用资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考虑提(tí)高担(dān)保资产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册(cè)制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去(qù)一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简单套(tào)路行不(bù)通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不见了(le)。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在(zài)内的投(tóu)资方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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