调油逻辑(jí)提(tí)振成(chéng)本价(jià)格，从(cóng)而能够推升芳烃(tīng)价格(gé)，去年二季(jì)度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由(yóu)这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的(de)步(bù)调明(míng)显(xiǎn)不(bù)一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货(huò)盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的(de)表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗="遭遇(yù)9连(lián)跌(diē)！这两个品种逻(luó)辑已变……" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074516902.png">

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由(yóu)于近期原油大跌(diē)，另一方面近期(qī)成品油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德期货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场对于(yú)衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而(ér)原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落地(dì)，原(yuán)油近期回(huí)补前期缺(quē)口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂(liè)差出现下滑(huá)，同(tóng)时美国汽(qì)油库存在(zài)4月(yuè)份去库速(sù)率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对(duì)于(yú)辛烷值(zhí)的需求(qiú)支(zhī)撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年(nián)同期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是(shì)在(zài)汽(qì)油(yóu)旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象(xiàng)的原因(yīn)更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情(qíng)使得市场预(yù)期(qī)今年调油逻辑发(fā)生的概(gài)率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调(diào)油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今年的调油(yóu)带来(lái)芳烃(tīng)美(měi)亚价差(chà)处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季来(lái)临后行情(qíng)一触即发，而(ér)经历过去(qù)年的大幅波动(dòng)，随后调(diào)油商对于(yú)今年已经(jīng)提早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创造(zào)套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们从(cóng)去年四(sì)季度(dù)至今韩国出口美(měi)国(guó)芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达期(qī)货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节(jié)奏(zòu)的差异(yì)，去年5月份是是炒作(zuò)调(diào)油需求的主要时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调(diào)油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解(jiě)利(lì)润非(fēi)常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题(tí)是(shì)欧美经(jīng)济下行压(yā)力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可(kě)以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以(yǐ)及(jí)疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂对于(yú)调(diào)油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期(qī)货分析师隋斐看来，二季度(dù)美(měi)国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待(dài)，然而有了(le)去年二季度调油需(xū)求增加下亚美套利利润(rùn)可(kě)观的(de)经验g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗，部分工(gōng)厂提(tí)前跟美国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往(wǎng)美国的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸(mào)易商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今(jīn)年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的(de)提振(zhèn)高度将极(jí)大(dà)可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优(yōu)势下降，在对(duì)未来需(xū)求的(de)不确定和经(jīng)济可(kě)能衰(shuāi)退的背景下调(diào)油需(xū)求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力(lì)石化和嘉通能源两(liǎng)套年(nián)产能共500万吨新装置投产和(hé)下游(yóu)消费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利(lì)润不佳，成品(pǐn)库存偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入(rù)美国汽油的消费(fèi)旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高(gāo)位，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及美联(lián)储加息背景下(xià)，成品油消费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对原油(yóu)的价差高点已经看(kàn)到，调(diào)油(yóu)逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳(fāng)烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归(guī)自身(shēn)的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的(de)交(jiāo)易重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在(zài)距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大(dà)幅(fú)累库，成(chéng)本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游(yóu)盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力，短期来看价(jià)格(gé)向上的驱(qū)动或较乏(fá)力。

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