银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期(qī)以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担(dān)心承担过(guò)多(duō)风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家(jiā)银(yín)行能否在(zài)未来的(de)日子继续经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会(huì)对此家银(yín)行(xíng)发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前(qián)一交易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限(xiàn)制(zhì)第(dì)一(yī)共和银行从美(měi)联储取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美(měi)联(lián)储(ch钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称ǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危(wēi)机以及由(yóu)此扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会(huì)像去年(nián)那样以50个(gè)基(jī)点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于(yú)历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银(yín)行业(yè)危(wēi)机引发了(le)经济减速(sù)，但是据(jù)我们测算当前美(měi)国私人(rén)部门资产负债表受冲击的(de)影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发美联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下(xià)的(de)美联(lián)储(chǔ)加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发(fā)银行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前(qián)美国商业银行危机主要是(shì)资(zī)产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联(lián)储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度和积(jī)极(jí)性非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎失(shī)控的(de)风险，如金(jīn)融(róng)机构(gòu)或者非金融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测(cè)下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国通(tōng)胀将从几十(shí)年来的(de)最高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的(de)基金(jīn)经理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安(ān)联环球投资和西部(bù)信(xìn)托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风(fēng)险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美国(guó)消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居民(mín)消费来(lái)看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是(shì)确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国(guó)经济(jì)继续减(jiǎn)速也(yě)是(shì)大(dà)概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发(fā)市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过(guò)，随(suí)着美国居民利(lì)息支出(chū)占可支配(pèi)收(shōu)入的比例越(yuè)来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居民部(bù)门信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经(jīng)济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入(rù)状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门(mén)已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利(lì)率在(zài)飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的(de)消费贷款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前(qián)市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是(shì)一个(gè)容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的复(fù)苏(sū)环比高(gāo)点已经看到，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济(jì)的预期想要进(jìn)一(yī)步(bù)边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发(fā)避险情绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的(de)宏观周期和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和(hé)海外(wài)出现明显的周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部(bù)门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至(zhì)于(yú)出现单(dān)边的(de)持续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各类风险资产难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适(shì)的操(cāo)作(zuò)思路(lù)应该是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和(hé)一个(gè)触发因素，一(yī)是临近美联(lián)储5月份议(yì)息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概率升(shēng)至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，资(zī)金提前流(liú)出规(guī)避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场(chǎng)对(duì)银行业(yè)危机(jī)蔓延的(de)担(dān)忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方面对银(yín)行(xíng)业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低(dī)。加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低(dī)后又(yòu)不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不(bù)应停止，市(shì)场又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金(jīn)属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多(duō)需求修复的(de)情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势头较为明(míng)显，而(ér)镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企业(yè)开(kāi)工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化(huà)，但(dàn)速(sù)度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往(wǎng)年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏(hóng)观(guān)环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也(yě)是近段时间对利(lì)空因素(sù)的集(jí)中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上最近几周(zhōu)出(chū)现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但也没能有力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市场过于(yú)一致的(de)情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的(de)结(jié)果导向很可能使得加息时(shí)间或(huò)者幅度(dù)超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周期是(shì)向下(xià)而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是(shì)持(chí)中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对(duì)未来一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间(jiān)的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可(kě)关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发(fā)未知的(de)风(fēng)险事件，从而放大(dà)了(le)价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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