2022年是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光(guāng告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗)伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)。利润(rùn)结构(gòu)整体呈(chéng)现金字(zì)塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经(jīng)营数据变(biàn)化的(de)分析(xī)，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来说(shuō)意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源重要(yào)方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度(dù)。金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)统计(jì)发现，行业(yè)中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利(lì)润增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司在(zài)去(qù)年(nián)电(diàn)池(chí)片(piàn)环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应(yīng)求的(de)状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁(bì)垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而(ér)中下游多数(shù)板(bǎn)块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备(bèi)行业毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于(yú)供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)可以形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数(shù)据(jù)来看，硅(guī)片(piàn)价格依然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量(liàng)价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业容(róng)易形成规(guī)模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母净利(lì)润增速为172％，特别(bié)是大(dà)全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗)份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看(kàn)，中下游领域(yù)的(de)光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特(tè)别(bié)是光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的(de)毛利率情(qíng)况

　告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自(zì)2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月(yuè)11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营(yíng)数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于(yú)求的(de)局面(miàn)，在(zài)清(qīng)理库存的(de)阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能(néng)较好控制(zhì)原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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