金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举(jǔ)行4月(yuè)份(fèn)国民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局如何(hé)看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价(jià)格(gé)低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前(qián)中国经济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下(xià)阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市(shì)场价(jià)格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供(gōng)应(yīng)总体是充(chōng)足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了食品价(jià)格的回(huí)落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价(jià)格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输(shū)出(chū)型(xíng)影响(xiǎng)显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价(jià)促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带(dài)动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比基数走高(gāo)。上(shàng)年(nián)同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格上升。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品(pǐn)和(hé)能源由于(yú)受(shòu)到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看(kàn)价格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还(hái)要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还(hái)是偏低(dī)的(de)，很重要的原(yuán)因是服务(wù)需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社(shè)会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服(fú)务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服(fú)务(wù)消费需求带动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。我国部分大宗商(shāng)品价格(gé)与国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到(dào)世(shì)界经济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石(shí)油、有色价(jià)格出(chū)现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和(h世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空é)天然气开采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢复(fù)常(cháng)态(tài)化运(yùn)行以后，部(bù)分行业产(chǎn)能供给充裕，但(dàn)市(shì)场需(xū)求(qiú)相(xiāng)对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价(jià)格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格(gé)变(biàn)动翘尾下(xià)拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看(kàn)，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短(duǎn)期(qī)下行(xíng)情况还会(huì)延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当(dāng)前我国(guó)经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的(de)是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币(bì)政策报(bào)告也提(tí)及通缩。报告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于温(wēn)和(hé)区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应有(yǒu)关。我国经(jīng)济(jì)运(yùn)行开局良好，同(tóng)时通胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子(zi)政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产持(chí)续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保(bǎo)持在(zài)较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实(shí)体(tǐ)经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节本身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民(mín)超额(é)储蓄向消费(fèi)的转化受收入(rù)分配分化、收入预(yù)期不(bù)稳等制(zhì)约，特别是汽车(chē)、家装等(děng)大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前(qián)还(hái)贷现象，世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空也(yě)一定程度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已(yǐ)回落至80美元附近，带(dài)动CPI世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空交通(tōng)工具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃料的(de)同(tóng)比增(zēng)速(sù)走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，对今年也(yě)存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏观经济(jì)数据(jù)同(tóng)样存在(zài)明显基(jī)数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持(chí)低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特(tè)别是(shì)政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下(xià)半年(nián)CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近(jìn)年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持(chí)续负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供(gōng)求基(jī)本(běn)平衡，货币条件合理适(shì)度，居(jū)民预期稳定，不(bù)存(cún)在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价(jià)回落来(lái)评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主要由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随(suí)需求(qiú)变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价(jià)格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来持续回(huí)升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融(róng)变化领先经济2个季(jì)度(dù)左右的经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用扩张会(huì)带动经济在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季(jì)度(dù)经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受(shòu)基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需(xū)求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去(qù)年基数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等(děng)价(jià)格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期(qī)启(qǐ)动(dòng)，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发(fā)生在经(jīng)济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当(dāng)前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与(yǔ)企业(yè)之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派(pài)生驱(qū)动(dòng)和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动(dòng)为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明(míng)显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开(kāi)始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对(duì)企业(yè)行为(wèi)的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业(yè)，而房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于(yú)房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于(yú)场景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的(de)经济波动(dòng)，部分高频指标报复(fù)性反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的(de)迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观(guān)数(shù)据屡超预期的(de)同(tóng)时(shí)，市(shì)场信(xìn)心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动(dòng)正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求在(zài)逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大(dà)周期(qī)向下已是共识，地(dì)产链条修复会(huì)弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小周期超调(diào)后的修复(fù)出现(xiàn)一(yī)些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需(xū)求释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市(shì)需(xū)求。

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