近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗(qí)下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品是半导体加工过(guò)程中的(de)关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际(jì)等(děng)，也获得(dé)大基(jī)金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福(fú)电子(zi)第(dì)二大(dà)客(kè)户(hù)竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过(guò)程中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其(qí)中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即(jí)在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从(cóng)事从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯度(dù)等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会产生部(bù)分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表)

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食(shí)品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子(zi)级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给集(jí)成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般(bān)的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际(jì)为符合食品(pǐn)级要(yào)求(qiú)的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)12月进行过(guò)前(qián)期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年净利(上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人(rén)对记(jì)者表示，非经(jīng)常性(xìng)损益是(shì)指公司发生的与经(jīng)营业务(wù)无直接关系，或是虽(suī)与经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申(shēn)报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续(xù)实现众多集成电路客户(hù)的产品认(rèn)证及(jí)批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销售(shòu)收入占比持续提升(shēng)，且公司(sī)根据部分(fēn)产品原材料价格(gé)上涨情况适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福(fú)电子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电子(zi)的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二大(dà)股东为国(guó)家(jiā)集成电路(lù)基(jī)金(jīn)二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然(rán)随(suí)着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的(de)企业比(bǐ)较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，处(chù)于(yú)正常待审核(hé)阶段的合(hé)合信(xìn)息(xī)和先正达，受(shòu)理日(rì)期已经超过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企业超(chāo)过(guò)。比如(rú)，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家(jiā)提(tí)交注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受(shòu)理(lǐ)日(rì)期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子(zi)处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到(dào)的目(mù)标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资(zī)者的(de)增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等(děng)原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购(gòu)金额（不(bù)含建筑工程(chéng)服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关联采购(gòu)占比较(jiào)高。比如，报(bào)告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的(de)比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业(yè)务(wù)方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东(dōng)兴(xīng)发集团合并报(bào)表(biǎo)范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的(de)其他公司主(zhǔ)营业(yè)务(wù)及应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没(méi)有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一季(jì)度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利(lì)润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利(lì)润较上年同(tóng)期大幅(fú)降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格(gé)持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌(diē)至(zhì)行业成本(běn)线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成(chéng)本(běn)线。在价格下(xià)跌过(guò)程中，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量(liàng)同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学(xué)品、食(shí)品(pǐn)添(tiān)加剂(jì)等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另一(yī)则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季(jì)度(dù)平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第(dì)一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第一季度(dù)统计(jì)口径不(bù)太一(yī)样，销量数据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太(tài)好具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一(yī)季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区(qū)城市管理执(zhí)法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面(miàn)积(jī)为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)兴发集(jí)团的副总经理(l上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表ǐ)赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构(gòu)成短线交(jiāo)易。

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