近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国(guó)际等，也获得(dé)大基金(jīn)二期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户(hù)竟然是可(kě)口可乐，这也无意间(jiān)透露了(le)一个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子(zi)间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)还与第二大股东有可(kě)复活的(de)对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿(shī)电子化(huà)学(xué)品业(yè)务，公(gōng)司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯(chún)度等级分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部(bù)分食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售(shòu)内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度原因是，兴(xīng)福电子电子级磷(lín)酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面(miàn)板(bǎn)行业客户(hù)外，还销售给可口可(kě)乐(lè)公司、化工品贸易商等(děng)其他(tā)行业(yè)客户(hù)。由于可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求(qiú)高(gāo)于(yú)一般的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销(xiāo)售给可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际为符(fú)合(hé)食(shí)品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计(jì)差错(cuò)更正及追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与经营业(yè)务无直接(jiē)关(guān)系，或是虽(suī)与经(jīng)营业务相关，但(dàn)由于(yú)其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地(dì)反映公司正常盈利能(néng)力(lì)的各(gè)项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营业务毛(máo)利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的(de)同行业可(kě)比公司平均(jūn)水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子(zi)在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的(de)集成电(diàn)路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且(qiě)公(gōng)司根(gēn)据(jù)部分(fēn)产品原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多(duō)少上(shàng)升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是否还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的间接控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大股(gǔ)东(dōng)为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集(jí)成电(diàn)路基金二期(qī)之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权和随售权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委审议(yì)，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于(yú)正常待(dài)审核阶段的合合信息和先正达，受理日(rì)期已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证监会批(pī)文(wén)，也(yě)有企业(yè)超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注册的(de)企业中(zhōng)有2家受理日(rì)期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过(guò)1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增资时(shí)，公司(sī)的(de)投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购(gòu)主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常(cháng)性关联采购(gòu)金(jīn)额(é)（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重(zhòng)分(fēn)别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主(zhǔ)要原材(cái)料(liào)的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品采购总(zǒng)额的(de)比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福(fú)电子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团(tuán)合并报表范(fàn)围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行(xíng)预测(cè)，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利(lì)润(rùn)较上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市(shì)场价格(gé)持续下跌，在今年(nián)一(yī)季度跌幅扩(kuò)大，至一季(jì)度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附(fù)近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公(gōng)司上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)也在(zài)公告中谈及(jí)湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂(jì)等成长性(xìng)产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季度(dù)统计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量数据不(bù)太(tài)好找，所以不太好具体判断(duàn)湿(shī)电子化(huà)学品相关收(shōu)入(rù)的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理(lǐ)执(zhí)法(fǎ)局的(de)行政处(chù)罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子(zi)控股股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团的(de)副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示的(de)决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可转债构(gòu)成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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