来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济(jì)形势(shì)和经(jīng)济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基(jī)调延续，短期政策(cè)不太可(kě)能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调(diào)“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强调(diào)了今年的成绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复(fù)，经(jīng)济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态势”。从一季(jì15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗)度公布的(de)数据(jù)看，确实好于去年四季度时的(de)预期。但随(suí)后会(huì)议也提到“经济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面(miàn)临新的(de)阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有(yǒu)明显改善，但距(jù)离(lí)疫(yì)情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其(qí)是(shì)一季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认(rèn)为政(zhèng)策(cè)短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大(dà)需求”是当前(qián)经(jīng)济持(chí)续回(huí)升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议(yì)强调(diào)经济要实现“质的有(yǒu)效(xiào)提(tí)升”和“量(liàng)的合理增长”。这(zhè)一(yī)点和去年(nián)经济(15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗jì)工作(zuò)会议精(jīng)神一(yī)致。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激(jī)的方式，而是(shì)统(tǒng)筹推动(dòng)“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于(yú)稳增(zēng)长的方式，会(huì)议要求“把发(fā)挥政策效力和激发经营(yíng)主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段(duàn)更多(duō)通(tōng)过激发市场化的力量(liàng)去推动经济修(xiū)复(fù)，通过改革开放(fàng)的方式激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要下(xià)决心从根本(běn)上解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激(jī)发活(huó)力为主(zhǔ)要手段，让经(jīng)济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积(jī)极的财政政(zhèng)策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的(de)货币政策要(yào)“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大(dà)需求的合力(lì)”，而去年12月会议(yì)的相关表述(shù)是“加强(qiáng)各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居(jū)民(mín)收入，改善消费(fèi)环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民劳动收入的自然修复。另一(yī)方(fāng)面，主动稳定投(tóu)资。尤(yóu)其(qí)是基(jī)建投(tóu)资(zī)，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进(jìn)城(chéng)中村改造和(hé)“平急两用”公(gōng)共基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验(yàn)区和自由贸(mào)易港对接国(guó)际高标(biāo)准经贸规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快(kuài)建(jiàn)设现代化产业体系(xì)要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策的重点是“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”，这(zhè)里的(de)实(shí)体经济并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实科(kē)技自立(lì)自强根基(jī)，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定程度(dù)，监管措(cuò)施也必(bì)然(rán)会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域，要(yào)推动平(píng)台企(qǐ)业规范健康发(fā)展，鼓励头部平(píng)台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要(yào)化(huà)解。所以今年和(hé)去(qù)年(nián)最大的不同是(shì)疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对(duì)克制。

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