近(jìn)日，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其(qí)旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子(zi)公布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸产品是(shì)半导体加工(gōng)过程(chéng)中的(de)关键(jiàn)材(cái)料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际等，也获得(dé)大(dà)基金(jīn)二(èr)期(qī)入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然(rán)是可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间(jiān)透露了一个冷知识(shí)——可口可(kě)乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接控股(gǔ)股东还与第二(èr)大股东有可复活的对赌协(xié)议。且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴(xīng)福(fú)电子正式(shì)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要(yào)从(cóng)事(shì)从(cóng)事湿(shī)电子化学(xué)品业务，公司(sī)产(chǎn)品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等级分(fēn)为电子(zi)级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高(gāo)到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷(lín)酸(suān)＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的(de)主(zhǔ)要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金(jīn)额(é)比兴福(fú)电子(zi)当年食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢给(gěi)集成电路行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他(tā)行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的(de)品(pǐn)质要(yào)求高于一(yī)般的食(shí)品级磷酸(suān)，公司(sī)销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营业收入(rù)分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前(qián)期会计差错更正及(jí)追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴福(fú)电子原(yuán)报(bào)表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师(shī)事务(wù)所(suǒ)合(hé)伙人对记(jì)者(zhě)表示(shì)，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与经营业(yè)务(wù)无(wú)直(zhí)接(jiē)关系(xì)，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)毛利率提(tí)升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超过申报(bào)稿列举的同行(xíng)业(yè)可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电(diàn)路(lù)用湿电子化学品销售收入占比持(chí)续提(tí)升，且(qiě)公(gōng)司根据部(bù)分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那(nà)么(me)，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电(diàn)子未来(lái)是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电(diàn)子的间(jiān)接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集(jí)成电路(lù)基(jī)金二期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协(xié)议(yì)已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复(fù)活”的(de)条件，且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上(shàng)会结果的企业比较少，但(dàn)不是没(méi)有例外(wài)。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正常(cháng)待审核阶段的合(hé)合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批(pī)文，也(yě)有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会(huì)演绎(yì)怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议(yì)摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的(de)27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子(zi)达到(dào)的(de)目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常(cháng)性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的重大经常性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部(bù)分主要(yào)原(yuán)材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发(fā)集团(tuán)合并(bìng)报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)相关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发(fā)集团及其控制的其(qí)他(tā)公司主(zhǔ)营业(yè)务及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母净利润较上年(nián)同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌(diē)，在今年(nián)一(yī)季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价(jià)格(gé)下跌(diē)过程中，公司上述产品(pǐn)产(chǎn)销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计口径不(bù)太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具(jù)体判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相关(guān)收入的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2023年第一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌(chāng)市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电子无(wú)证建设房屋(wū)，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集(jí)团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以(yǐ)监管警(jǐng)示(shì)的(de)决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转债构(gòu)成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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