公(gōng)募(mù)基金交易结(jié)算模(mó)式(shì)再现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见的(de)托管(guǎn)人结算模式和(hé)券商结算(suàn)模(mó)式之后(hòu)，一(yī)种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然(rán)流(liú)行。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由博道(dào)基(jī)金、广发证券、兴业银(yín)行(xíng)三方合作推出。目前正在发行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达与广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业各(gè)方目光，据业内人(rén)士透露，除了广发(fā)证券(quàn)有落地的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公(gōng)司(sī)也在关注(zhù)研究这(zhè)一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看(kàn)来，目前(qián)基金(jīn)结算(suàn)模(mó)式迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资源，为持(chí)有人提供(gōng)更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式(shì)是最早出现也是最为成熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为基金公司撬动券商(shāng)资(zī)源的(de)有力抓手(shǒu)，之后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在(zài)行业各(gè)方探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一(yī)年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金。而目前(qián)正在(zài)发(fā)行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”，上述两只基金(jīn)分别由博道(dào)、易方达两家基金公司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研(yán)究这一新(xīn)的(de)业务。”一位(wèi)业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证(zhèng)券公司进行交易(yì)申报，由托(tuō)管银(yín)行进行结算(suàn)，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须(xū)银(yín)证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的(de)与一般券结模(mó)式的最(zuì)大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放在(zài)托管银(yín)行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金公司(sī)采用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的(de)方(fāng)式进行场(chǎng)内交易，券商(shāng)根据已申报的交易(yì)额度每日滚动计算(suàn)产品(pǐn)资(zī)金账(zhàng)户虚头(tóu)寸资金余额，以(yǐ)实现对产品场内交易额度的前(qián)端(duān)验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基(jī)金(jīn)场内交易通(tōng)过经(jīng)纪(jì)券商完成，仍然保留(liú)了原先券商交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优点，同时资(zī)金结算由(yóu)托管行完成，解决了部分(fēn)托管行比较关注的托管(guǎn)资金(jīn)归属保管问哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音题，一定(dìng)程(chéng)度上调动(dòng)了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了公募(mù)基金与证券公司结算(suàn)模式(shì)的选择，更好地满足各方(fāng)差(chà)异化的需(xū)求，也(yě)印证(zhèng)了券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理转型已经进入更加成熟和高(gāo)速(sù)发展阶段(duàn) ，多样(yàng)的结算模式备选(xuǎn)可(kě)以有助于降(jiàng)低运(yùn)营(yíng)风(fēng)险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可(kě)以保(bǎo)证较好运营效(xiào)率带来(lái)的优质交易体(tǐ)验的同时(shí)，兼(jiān)顾(gù)券商与基金公司的商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式(shì)将进一步促进，金融机(jī)构为(wèi)广大(dà)投资人(rén)提供更多的交易工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户(hù)交易结算资金的(de)三(sān)方存管框架，谈及(jí)这类(lèi)模式(shì)的创新点，平安(ān)基金总(zǒng)结为三(sān)大方面：“一是(shì)虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三(sān)方(fāng)存(cún)管(guǎn)；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司对产(chǎn)品场内交易进行(xíng)前端验资验券；三(sān)是日(rì)终资金对账：实现证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种新的(de)交易结算模(mó)式，投资(zī)者对类(lèi)QFII结算模式还是比较(jiào)陌(mò)生(shēng)。相(xiāng)比过(guò)往的结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也(yě)是(shì)投(tóu)资(zī)者关(guān)注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从(cóng)销售端上看(kàn)，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过券(quàn)商(shāng)完成，可(kě)以(yǐ)全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易(yì)进(jìn)行(xíng)前端验资验券，可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易(yì)和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，较传统托(tuō)管银(yín)行结算模式，有两方(fāng)面好处：一(yī)是，加(jiā)强了交易前端验资验券功能，优化(huà)交易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买市占率的提升。博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较(jiào)券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无(wú)需(xū)银证转账即可(kě)调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效率有所提升；二(èr)是，简化了(le)开户环(huán)节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认(rèn)为，对于(yú)基(jī)金管理人(rén)而(ér)言，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过(guò)往的结算模(mó)式体现(xiàn)出了(le)？定(dìng)优势(shì)。相比券商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下无需银证(zhèng)转账即可调(diào)整(zhěng)场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去了(le)三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前端(duān)验资验券功(gōng)能，可优(yōu)化(huà)交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)主要优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产(chǎn)品(pǐn)资金不是集中于原来的证券公司(sī)资金(jīn)账户(hù)，仍然存放(fàng)在托(tuō)管行账(zhàng)户，实现(xiàn)的(de)方(fāng)式(shì)是需(xū)要将(jiāng)托管行和券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打(dǎ)通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决了(le)普通券结(jié)模式下资(zī)金分(fēn)散管理，资金划拨时间受银证转账时间范(fàn)围(wéi)限制的(de)痛(tòng)点。日常投资运(yùn)作(zuò)过程，减少(shǎo)银证转账资金(jīn)划(huà)拨工作，例(lì)如，定(dìng)期费用支(zhī)付、新股新(xīn)债缴款与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一定量减少了(le)证券资金账户(hù)开户(hù)与银证关联(lián)挂钩环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于明确(què)各方职责所在，以及完善(shàn)业务风险管理(lǐ)。通过(guò)交(jiāo)易交收分离，证券公司前端验资(zī)验券(quàn)可(kě)有效防(fáng)控异(yì)常(cháng)交易和超买风险，托管人(rén)负责交收；日终(zhōng)资(zī)金对账(zhàng)实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对(duì)账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安(ān)基(jī)金同时也(yě)谈到(dào)了ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)几点不足之(zhī)处：一方面，类似(shì)托(tuō)管人结算模(mó)式，该模式(shì)与托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式一(yī)致，对投资组(zǔ)合而言需按月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低结算备(bèi)付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三(sān)方(fāng)需每日(rì)确立场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于投资(zī)组合交易特(tè)征，将增加日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金(jīn)公司(sī)跟随(suí)

　　哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音g>实(shí)现基金(jīn)、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢

　　从业内(nèi)观察(chá)看，不少(shǎo)基金公司对(duì)类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的关注度较高(gāo)，也在筹备(bèi)或启动相应的合(hé)作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决(jué)等(děng)问题，初期或更(gèng)多(duō)是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司(sī)内部(bù)对(duì)这一业(yè)务进行(xíng)了探讨，业务(wù)操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行(xíng)结算模式和券商结算模(mó)式，这一模(mó)式可以同时(shí)激发银(yín)行、券商双(shuāng)方的销售力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在(zài)明显的先发优势(shì)。

　　博时券商(shāng)业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式(shì)仍处于发(fā)展初(chū)期，该模(mó)式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决(jué)，成为主流结算模式仍不具(jù)备条件。展望(wàng)未来，预(yù)计相(xiāng)关金融机构对该模式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择(zé)之一(yī)。

　　平(píng)安基(jī)金相关人士(shì)更(gèng)有信心(xīn)，认为(wèi)这是一个基金(jīn)、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为(wèi)新(xīn)的(de)行业发展(zhǎn)趋势。对管理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结算模(mó)式较传统券(quàn)结模式(shì)、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而(ér)言，产品资金(jīn)全(quán)额留存在托管账户(hù)，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提高(gāo)服(fú)务机(jī)构客户的能(néng)力(lì)，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就(jiù)表(biǎo)示(shì)，对基(jī)金公司来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿(yán)用(yòng)券(quàn)商结算模式下的场内交易前端验资验券(quàn)相关流程和业(yè)务系统，个别(bié)如清(qīng)算模(mó)块涉及一(yī)些小改动。但券商和托管行的(de)系统改动较大(dà)，如在系(xì)统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场(chǎng)外(wài)清算等多个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的模(mó)式来看，主要(yào)是广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者(zhě)从(cóng)业内(nèi)了解到，也有一(yī)些银行、券(quàn)商对此也抱有积(jī)极态度，愿意(yì)布局此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业发展25年(nián)以(yǐ)来，结算模(mó)式发(fā)生了重要变化(huà)，从单一模式走(zǒu)向券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生(shēng)起，采(cǎi)取的就(jiù)是(shì)银行托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式，到目(mù)前已25年(nián)了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这(zhè)一(yī)模式是，基金(jīn)管理人租用(yòng)券商(shāng)的交易(yì)席位直连报盘交易(yì)所，托(tuō)管人作为特殊结算参与人与中(zhōng)国(guó)结算进行资金和证(zhèng)券的(de)清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规，至今已历(lì)时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券(quàn)商财富管理业(yè)务高速发展，券(quàn)结模(mó)式自(zì)2021年(nián)迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采用了券结模(mó)式。根据中金公司(sī)统计，截(jié)至2023年2月24日，券(quàn)结基金数(shù)量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交(jiāo)易结(jié)算模式，基金结算(suàn)模式也正(zhèng)式进(jìn)入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，每种结算(suàn)模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不(bù)同的结算(suàn)模式，最大限度的(de)调(diào)动各(gè)方(fāng)资(zī)源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模(mó)式的创新发展，伴随着权益市(shì)场(chǎng)行情修复(fù)及(jí)券商财富(fù)管理业务高速发展，在主动权(quán)益基(jī)金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类型(xíng)上，券结模式(shì)将(jiāng)有(yǒu)较大发展空(kōng)间。”上述平安基金相关人(rén)士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人士(shì)也(yě)看好(hǎo)券结模式的发展。据一(yī)位业内人士表示，现(xiàn)阶(jiē)段券商结算模式在(zài)中(zhōng)小基金公(gōng)司(sī)中更加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金(jīn)相对来说获得银行渠道的营销支持(chí)难度较大，券(quàn)结模式能(néng)有效推动券商(shāng)和(hé)基(jī)金公司的合作(zuò)关系，有助(zhù)于中(zhōng)小基(jī)金(jīn)新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券结模(mó)式保有(yǒu)量会更稳(wěn)定一些，对于托管行(xíng)有一个(gè)制衡的(de)作用。以(yǐ)前是(shì)小公(gōng)司为主，现在(哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音zài)也有一(yī)些大公司陆续开始(shǐ)试水，以后会(huì)是一个(gè)趋势。

　　博时基(jī)金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券商结算模式的(de)发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的(de)边际制约因素，也从“投入(rù)成本(běn)较大、技术(shù)系统探(tàn)索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为(wèi)“产品(pǐn)策(cè)略(lüè)与市场环(huán)境(jìng)及(jí)需求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客户体验的(de)舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模(mó)式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利(lì)益(yì)深度绑(bǎng)定；在(zài)此模式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归(guī)“买方(fāng)投顾陪伴模(mó)式”的服(fú)务(wù)本质，”持续提(tí)供“好产品、好(hǎo)服务”的基(jī)金公司(sī)和证券公(gōng)司会受益于这一发展变化。

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