申万一级的(de)半(bàn)导体行业涵盖(gài)消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重最大(dà)的是半(bàn)导体行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家(jiā)上(shàng)市(shì)公司。作(zuò)为(wèi)国家(jiā)芯片(piàn)战(zhàn)略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿(yì)元(yuán)，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还(hái)是(shì)沪深300企业数(shù)量，均位居科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经(jīng)过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模(mó)不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含(hán)量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司业绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三(sān)方面(miàn)因(yīn)素致前(qián)5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业(yè)上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收入(rù)居前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收(shōu)占(zhàn)比下(xià)滑，或主要(yào)由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低(dī)于行业平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光(guāng)信息等营收体量(liàng)居前的企业不断(duàn)上市(shì)，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三是(shì)当(dāng)半导(dǎo)体行业处于国(guó)产替(tì)代化、自主研发背(bèi)景下的(de)高成长阶段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利(lì)润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司(sī)来看，归母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企业来(lái)看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权(quán)等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制(zhì)技(jì)术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强大的(de)设计能力(lì)，公司得到(dào)了(le)相关客户的(de)广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排(pái)名行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基(jī)数效应有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存货周转率反映(yìng)了分(fēn)立器件、半导体设(shè)备等相关(guān)产品的(de)周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速(sù)度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经营风险指标反映(yìng)行业(yè)是否面临(lín)库存风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意(yì)义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货(huò)周转率同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利率6吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗0％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市(shì)公司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级(jí)、自主研发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业毛利(lì)率中位(wèi)数(shù)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，公(gōng)司(sī)在年报中也(yě)说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经(jīng)营体(tǐ)量(liàng)较大的(de)公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发(fā)费(fèi)用增长四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国(guó)内自(zì)主研发(fā)上行趋(qū)势(shì)的背景下(xià)，国(guó)内半导体(tǐ)企(qǐ)业需(xū)要(yào)不(bù)断通过研(yán)发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企(qǐ)业(yè)研发费用中(zhōng)位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据(jù)表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费(fèi)用增长率和(hé)增(zēng)长金额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业(yè)化(huà)”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研(yán)发(fā)意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研发费用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯(xīn)片及(jí)加速卡在(zài)众多行业(yè)领域(yù)中的头部公司(sī)实现了(le)批(pī)量销售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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