财联(lián)社记(jì)者近(jìn)期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大(dà)型城(chéng)商行相关负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4东莞属于几线城市月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财收(shōu)益(yì)，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金(jīn)中夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是(shì)降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一(yī)季度金融统计数(shù)据(jù)发布会上(shàng)公(gōng)布(bù)的(de)数据显示，3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均(jūn)利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在(zài)2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票(piào)据(jù)来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存(cún)续开放式固(gù)收类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)东莞属于几线城市测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下(xià)，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析(xī)师刘(liú)银平(píng)对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率超(chāo)过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那里获取的低(dī)息贷款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)向净值(zhí)化(huà)转型之后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实(shí)验室主任曾(céng)刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是(shì)即(jí)期的贷款利率与发行当期(qī)定价的(de)理财收益率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)继续(xù)下(xià)行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一(yī)个(gè)角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行(xíng)负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益(yì)和(hé)存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一步理财(cái)产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底层资(zī)产大(dà)多(duō)数为债券，而债(zhài)券(quàn)市场发行人大(dà)多(duō)是(shì)大型(xíng)企业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业要(yào)低(dī)，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比(bǐ)理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前(qián)的信贷需求不(bù)足(zú)，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来(lái)新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预期是(shì)一致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近(jìn)期(qī)大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低预期下(xià)，其(qí)净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价(jià)疲软的(de)现状，也是(shì)有(yǒu)关方面(miàn)不(bù)断出(chū)手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差(chà)承受的压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影响还没(méi)完全消除，很多(duō)客户的资金还(hái)没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依(yī)然有下降(jiàng)的(de)可(kě)能性和空(kōng)间，银行息(xī)差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益(yì)率(lǜ)和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的(de)手段包(bāo)括(kuò)但不限于以下三个(gè)方(fāng)面(miàn)。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值(zhí)过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的(de)平均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业活(huó)期(qī)存款成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影(y东莞属于几线城市ǐng)响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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