自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极(jí)回暖的画风，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特(tè)估等(děng)主题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而(ér)公(gōng)募基金2023年一(yī)季报(bào)的(de)披(pī)露，将明星基金经理们(men)近期(qī)投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城(chéng)等(děng)基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度(dù)投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后市的基(jī)本看法。多(duō)数明星基金经理(lǐ)在一(yī)季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的(de)投资风格(gé)和思(sī)路(lù)。

　　不少人士看好后市(shì)，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续(xù)保持(chí)较高(gāo)仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行(xíng)业(yè)中寻找投(tóu)资机会。刘(liú)格菘也对市(shì)场2023年(nián)二季度(dù)的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市(shì)场权重(zhòng)倾(qīng)向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提的是，陈(chén)皓在一季报(bào)也(yě)用(yòng)相当(dāng)大的(de)篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智(zhì)能）很可能是一次(cì)全新的技术革命，但直言客(kè)观上当下的研究(jiū)认知还不具备对(duì)相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高(gāo)仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国(guó)内(nèi)首(shǒu)位千亿级主(zhǔ)动权益基金(jīn)经理(lǐ)，手(shǒu)握(wò)巨资(zī)让他分(fēn)量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)在今(jīn)年一季度仓位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说type="#_x0000_t75">

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市(shì)值占(zhàn)基金净值比例的(de)94.7％微调至(zhì)一季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报中也(yě)写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤(kūn)管理的(de)易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的仓(cāng)位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易方达(dá)优(yōu)质企业(yè)三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保持了一(yī)定(dìng)水平的港股仓(cāng)位，一季度末(mò)所管(guǎn)理的4只基金基本维持(chí)和去年底的(de)差不(bù)多的港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调(diào)整幅度较大(dà)的是易方(fāng)达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股(gǔ) 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚(yà)洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了科技等行业的配置，降低(dī)了金融(róng)等行业(yè)的配置，另外，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个(gè)股方(fāng)面，仍然持(chí)有商业模(mó)式出色、行业格(gé)局清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的(de)优质公司。

　　一(yī)季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻(kè)保持一种克(kè)制(zhì)而理性(xìng)的心理(lǐ)状态(tài)，不需要大量(liàng)的(de)行动，而是(shì)极大的耐(nài)心，坚(jiān)持投资(zī)原则，等到机会(huì)时全力(lì)出击。他一直保持着(zhe)偏低换(huàn)手(shǒu)率，一季(jì)报的重(zhòng)仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在(zài)结构上进行调(diào)整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一(yī)季(jì)度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了消费(fèi)等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控股(gǔ)和(hé)香港交易所，而(ér)增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而药明(míng)生物退出前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达(dá)优质企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)精选的(de)头号重仓股仍(réng)为腾(téng)讯控股。去(qù)年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一(yī)季度末腾(téng)讯控股仍是(shì)易方达优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较去年底(dǐ)已经进行了减(jiǎn)持(chí)，同样(yàng)减持的(de)还有港交所，这(zhè)只(zhǐ)个股已(yǐ)经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美(měi)团新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季(jì)度规(guī)模小幅(fú)提升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内(nèi)首位主动权益基金管理规模(mó)超过千(qiān)亿的基(jī)金(jīn)经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管(guǎn)理规模(mó)所缩(suō)水。一(yī)季(jì)度末他(tā)所(suǒ)管理(lǐ)规模基本和去年底持(chí)平，整体(tǐ)规模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方(fāng)达张(zhāng)坤管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金合(hé)计总规(guī)模(mó)达到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季(jì)度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企(qǐ)业三(sān)年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的(de)是(shì)，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每次在季报中(zhōng)都会清晰写(xiě)道(dào)自己的投资思路，这一次(cì)也不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写到，基(jī)本面(miàn)价值(zhí)投资(zī)很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间(jiān)来充分观察公(gōng)司的发(fā)展(zhǎn)，等(děng)到它们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资(zī)的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对(duì)基本面分析方法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞(dòng)察，所有这些都(dōu)使投资者(zhě)未来更(gèng)可能做出对(duì)具体投资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果只是(shì)针对某(mǒu)一次投资，积累的(de)重要性(xìng)可能并不(bù)显著。但如(rú)果将投资(zī)贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一(yī)目标(biāo)的最(zuì)重(zhòng)要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们(men)会参(cān)考全球产业(yè)升级的经验(yàn)，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一(yī)个全面(miàn)而尽(jǐn)量准确的坐标系(xì)，希望(wàng)能正确评估企业的(de)竞(jìng)争力并跨行业(yè)选(xuǎn)出好的公司。识(shí)别出好公司是如此重要(yào)，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在(zài)其他情形下(xià)，好公司都会给(gěi)投资(zī)者(zhě)带来长期(qī)可观的回报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财(cái)务数据进(jìn)行系统整理和分(fēn)析，是理解企业基本(běn)面(miàn)的核(hé)心手段(duàn)之一。在定期报(bào)告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会(huì)反映在财务数据中(zhōng)，定(dìng)量的数(shù)据可(kě)以用来检验并(bìng)修正调研中(zhōng)对企(qǐ)业形成的定(dìng)性感知。如(rú)果(guǒ)能(néng)对(duì)一家公司(sī)过去和当前的财务(wù)状况了如(rú)指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要(yào)阅读一(yī)切。如果(guǒ)你对一(yī)家公司感兴趣，那(nà)就看看它(tā)的年(nián)报，你就会(huì)超过(guò)华尔街98％的(de)人。如果你阅读(dú)了年(nián)报中的附(fù)注，你就会超过华(huá)尔街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任(rèn)何(hé)成功的公司都经历过短期的经营(yíng)业绩(jì)和(hé)股价的(de)震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功的(de)模式(shì)往(wǎng)往(wǎng)没有变化(huà)，通过深入(rù)的研(yán)究并抓住这些关键的因素，是(shì)能够(gòu)一路坚持下(xià)来的(de)重(zhòng)要因素(sù)，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人包揽前三的基(jī)金经(jīng)理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为例，一季度末该基(jī)金保持较(jiào)高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑(huá)，但(dàn)基本是(shì)高仓位应(yīng)对市场。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五(wǔ)大重仓股分(fēn)别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些(xiē)重仓股均出现在(zài)该(gāi)基金去年四季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科技技(jì)术(shù)演绎(yì)预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代(dài)表的高端制造业(yè)资(zī)产经(jīng)历了(le)下跌。在海外(wài)金融风(fēng)险担(dān)忧(yōu)、经济衰(shuāi)退(tuì)的初(chū)始预期、国际关系(xì)不确定的(de)情况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是(shì)高端制(zhì)造业相对表(biǎo)现不(bù)理想的原因之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎升级(jí)基金(jīn)的持(chí)仓结构并没(méi)有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来(lái)看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一季度的(de)重仓股变化不(bù)大，仅(jǐn)晶科能源新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本(běn)面和(hé)估值的匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向保持相对(duì)乐(lè)观，投资中相信(xìn)基本(běn)面优(yōu)秀(xiù)和增量价(jià)值积累(lèi)的公司。经过调整，行业估(gū)值水平已在(zài)历史低位，产(chǎn)业链的(de)变化(huà)在市场(chǎng)定价中未被充分认知和(hé)体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季(jì)度的阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预期的时间(jiān)维度(dù)预(yù)期也呈现分(fēn)化，因此短(duǎn)期内市场在(zài)主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加(jiā)大。这(zhè)对(duì)于投资(zī)人而言，在新信(xìn)息的处理上提(tí)高了难度，短期内基本面估(gū)值(zhí)匹配的压力(lì)也(yě)会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一(yī)样，

　　一(yī)生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为市场上(shàng)较为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如(rú)何(hé)调整投(tóu)资组合，如(rú)何(hé)展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理(lǐ)的易方达新经济基金中回顾一季(jì)度市场行情时表示，一季(jì)度(dù)中国经济整体温和复苏(sū)，由于(yú)刚刚经历疫(yì)情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的动(dòng)力(lì)不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距(jù)。海(hǎi)外(wài)则(zé)维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是否(fǒu)只是当(dāng)下(xià)复杂环境下各(gè)种危机的冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为(wèi)进一步增强了(le)未来通胀(zhàng)的韧性，也让(ràng)美联储(chǔ)在(zài)货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本(běn)面遇(yù)到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部(bù)分(fēn)国企相关板块获得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场(chǎng)结构的(de)分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新(xīn)能源、金融地产(chǎn)等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称(chēng)，由于(yú)尚未发掘(jué)到基本面驱动的(de)投(tóu)资主线，本(běn)基金一季度操(cāo)作(zuò)不多，主要(yào)包括行(xíng)业上用医药替代了部(bù)分白酒仓(cāng)位，个股上则逆(nì)向增持了一些由(yóu)于短期基本(běn)面(miàn)一(yī)般或者(zhě)机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大重(zhòng)仓股变化上(shàng)看，此前连续(xù)3个季度位列(liè)前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代五粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留在前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也(yě)从上一季度的第二大重仓股(gǔ)退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件(jiàn)的(de)振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特(tè)钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十(shí)大(dà)重仓股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人(rén)工智能）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同其很可能是一次全新(xīn)的(de)技术革(gé)命，将极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观上(shàng)我们当下的研究认知还不具备(bèi)对(duì)相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快(kuài)速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的(de)价格买入(rù)预(yù)期(qī)收益率更高的资(zī)产(chǎn)”这(zhè)一投资(zī)理念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，继续(xù)对(duì)产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和(hé)赔率(lǜ)更高(gāo)的(de)投资时(shí)机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的(de)投资感悟，他(tā)表示(shì)，相比资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴胺(àn)，我们更倾向于通过深(shēn)入(rù)研究获得超(chāo)额(é)认知(zhī)、并最(zuì)终(zhōng)映射到投资(zī)上来(lái)获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但终韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说其一生最重要的其实(shí)也就是那三、五次，我们(men)平时(shí)的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时(shí)将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市场获得(dé)了更多实质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市(shì)的一二(èr)手房销(xiāo)售(shòu)持续(xù)恢复，部分行业已经进(jìn)入(rù)库存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭转困局(jú)，将(jiāng)经(jīng)济带入(rù)正(zhèng)循环。一(yī)如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资(zī)人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度(dù)持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度(dù)前(qián)十大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次(cì)进入富国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学(xué)是一家以第三方医学检验及病(bìng)理诊断业务为(wèi)核心的高(gāo)科技服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网络、大服务、大(dà)样(yàng)本和大(dà)数据”等资(zī)源优(yōu)势，为全国各级医疗机构(gòu)提供领先的医学(xué)诊断(duàn)信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域(yù)医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季(jì)度(dù)新进富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一季(jì)度退出富国天惠前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后，一(yī)季度实体经济进(jìn)入了复(fù)苏的阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观(guān)经济指标在3月份(fèn)有了(le)明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前(qián)几年实施的一些收(shōu)缩性行业监管政策(cè)放(fàng)松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的(de)复苏力(lì)度还不是很强(qiáng)，但我们应该看到是积极(jí)的(de)因素正(zhèng)在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估(gū)值(zhí)依然处于长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下(xià)权益市场(chǎng)处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的(de)时间维度，我们相信(xìn)现在所面(miàn)临(lín)的重重(zhòng)困难(nán)终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当(dāng)前选择承(chéng)受市(shì)场波动对(duì)应(yīng)的预期(qī)回报水(shuǐ)平的(de)是相当(dāng)合适的。未(wèi)来我们(men)依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值(zhí)，去(qù)翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多(duō)次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具(jù)备精确预测市场短期趋势的可(kě)靠能力，而把精力(lì)集中在耐(nài)心收集具有远大前景(jǐng)的优秀(xiù)公(gōng)司，等待公司自身创造价(jià)值(zhí)的实(shí)现和(hé)市场情绪在未来某个时点的周期性回(huí)归(guī)。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于具(jù)有良(liáng)好“企业基因”，公司(sī)治理结构完(wán)善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为(wèi)此类(lèi)企业，有更大的概(gài)率能在未来(lái)为投资(zī)者创造价值(zhí)。分享企业自身增长带来(lái)的资本市场收(shōu)益(yì)是(shì)成(chéng)长型基(jī)金获取回(huí)报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名的(de)主投大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如何看待(dài)未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一(yī)季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位(wèi)和行(xíng)业(yè)板块变化不大。他在景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合仓位(wèi)和行业配置没有大的变(biàn)化(huà)，仍然(rán)坚持自下而上精选个股而非择时的投(tóu)资风(fēng)格，保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内(nèi)资本市场造成较大扰动。美(měi)国(guó)失业率水平再创新低，意味(wèi)着高(gāo)利率(lǜ)环境大概(gài)率(lǜ)持续更长时间。气球(qiú)事(shì)件导致中美关系再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺激预期(qī)落空(kōng)，叠加海外风险事(shì)件，股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)开始(shǐ)偏离复(fù)苏(sū)主线(xiàn)，博(bó)弈气(qì)氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今(jīn)年主要(yào)宏(hóng)观(guān)背景。经济运(yùn)行正常化需要一(yī)个过程，特别(bié)是居(jū)民(mín)和(hé)中(zhōng)小企(qǐ)业(yè)，需(xū)要时间(jiān)修(xiū)复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费信心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近期公布的(de)社融韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说和(hé)地产数据分(fēn)析，二季(jì)度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期(qī)。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷反映出加息(xī)过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的(de)金融风险更多(duō)是(shì)流动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外(wài)央行及(jí)时救(jiù)助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们(men)认为出现金(jīn)融危(wēi)机的风险不大。欧美等发(fā)达(dá)国家通(tōng)胀(zhàng)和金融(róng)风险并(bìng)存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着(zhe)全球无风险收益率在(zài)相对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作的(de)可(kě)能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了继(jì)续关注整个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以将目光更(gèng)多放在(zài)微观企(qǐ)业层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年始终做(zuò)正确(què)的事，经(jīng)营效(xiào)率提升(shēng)，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继(jì)续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造良好收益。

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