调油逻(luó)辑提振成本价格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的(de)热(rè)度之高(gāo)也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步(bù)调明显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出(chū)现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息预(yù)期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对(duì)于衰退(tuì)的预期再起。而原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于化工特(tè)别(bié)是(shì)与之(zhī)相(xiāng)关性(xìng)相对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同时(shí)美国汽(qì)油库(kù)存(cún)在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美国调油需求的(de)预(yù)期边际(jì)弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年调油逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发(fā)生(shēng)这一现象的原(yuán)因更多(duō)是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提(tí)前准备原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同(tóng)期高位，但当前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要(yào)体现(xiàn)在(zài)去(qù)年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季(jì)来临后行情一(yī)触(chù)即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随(suí)后调(diào)油商对于今(jīn)年已经提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价(jià)差一(yī)直保(bǎo)持相对高(gāo)位，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至(zhì)今(jīn)韩国出口美国(guó)芳(fāng)烃(tīng)的数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期(qī)，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估(gū)值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明(míng)显(xiǎn)早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳烃走势(shì)存(cún)在着节奏的(de)差异，去年5月份是是(shì)炒作调(diào)油需求的主(zhǔ)要(yào)时期(qī)，而今年市场提(tí)前到3月就(jiù)开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂(liè)解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题(tí)是欧美经济下行压(yā)力较(jiào)大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油(yóu)的出口受(shòu)限以及疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需(xū)求无(wú)法匹配(pèi)，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高(gāo)。今年看工厂对(duì)于(yú)调油行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了(le)去(qù)年二季度调(diào)油需求增加下亚美(měi)套利利(lì)润可(kě)观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去(qù)年调油季(jì)出口总量(liàng)的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调(diào)油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整(zhěng)体(tǐ)对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)价格的(de)提振(zhèn)高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧(jù)，近期原油库(kù)存(cún)低位回(huí)升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确(què)定(dìng)和经济可(kě)能(néng)衰退的背景(jǐng)下调(diào)油(yóu)需(xū)求出现(xiàn)了不稳定的因(yīn)素。”体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游消(xiāo)费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北方(fāng)低价货(huò)源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月(yuè)下旬(xún)开始美(měi)国汽油消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保(bǎo)持(chí)高(gāo)位，但是在(zài)当前衰退预(yù)期以及(jí)美(měi)联储加(jiā)息背景下，成品油消费的成色或较预期(qī)大(dà)打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点已(yǐ)经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自(zì)身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合(hé)约，在距离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间下市场博(bó)弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯(chún)苯下(xià)游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高(gāo)和利(lì)润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力，短期来(lái)看(kàn)价格(gé)向上的驱动或较(jiào)乏力。

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