5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春(chūn)高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续(xù)处于低位水(shuǐ)平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生(shēng)物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时(shí)代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度的影响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据(jù)来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低(dī)估(gū)值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的(de)产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并(bìng)未增加太多，增速(sù)中(zhōng)的增量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性(xìng)的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药(yào)企的年化(huà)营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确(què)定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年(nián)医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思(yí)、区域平衡(héng)布局(jú)。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不(bù)断(duàn)提高县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才(cái)、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城(chéng)市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形(xín年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思g)式，满足(zú)县域居(jū)民的基本医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地(dì)按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完成预(yù)期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板块将会有较(jiào)大(dà)的发(fā)展空间。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基(jī)础设施建设的背(bèi)景下(xià)，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高性(xìng)价比的优势(shì)加速进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商(shāng)将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性(xìng)能、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研(yán)发能力。

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