四大(dà)国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济(jì)增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合(hé)推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本次(cì)调降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存款更(gèng)多(duō)是对公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存(cún)款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模(mó)的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的(de)数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实(shí)际利率总体保(bǎo)持(chí)在(zài)略低于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是(shì)出于(yú)推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立了存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是(shì)在利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和(hé)定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次(cì)性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差(chà)水平均创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关(guān)注到的是国内存(cún)款市场(chǎng)的(de)供(gōng)需变化——近年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场供需(xū)变(biàn)化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化(huà)解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下(xià)，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护(hù)金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利(lì)于增强银(yín)行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促(cù)进(jìn)企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本(běn)。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下调、降低实(shí)体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力(lì)，又(yòu)有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也(yě)将因此受(shòu)益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一(yī)步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思g>关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表明，当前货(huò)币政策(cè)基调(diào)未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一(yī)要求(qiú)，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)，而非直美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思接调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策(cè)利率就(jiù)必须进行(xíng)对等(děng)下调，市(shì)场不应视(shì)为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需(xū)压(yā)力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续对经济(jì)修复带(dài)来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行(xíng)息(xī)差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适(shì)度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半年货(huò)币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需(xū)提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计(jì)付(fù)利息(xī)，个(gè)人和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和(hé)协定存(cún)款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)，并(bìng)约定基本(běn)存款额(é)度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计(jì)息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)定存(cún)款性(xìng)质介于活期(qī)和(hé)定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个(gè)人业(yè)务，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的(de)利息损失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激(jī)企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当(dāng)前依然(rán)需要休养生息，特(tè)别是在前(qián)期服(fú)务(wù)业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了(le)一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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