调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃(tīng)市(shì)场的(de)热(rè)度之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去(qù)年(nián)的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货(huò)盘面已连续出(chū)现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超(chāo)市(shì)场预期。美女脱了个精光露出奶囗和尿囗>

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要(yào)原(yuán)因在于(yú)两方面(miàn)，一方面由于近(jìn)期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期(qī)货(huò)分(fēn)析(xī)师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的(de)滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美国的(de)加息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的预期(qī)再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地，原油(yóu)近期回补前期(qī)缺口后(hòu)继续(xù)下(xià)行，对于化工特(tè)别(bié)是与之(zhī)相关性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面，近期美(měi)国汽柴油裂(liè)差出现(xiàn)下滑(huá)，同(tóng)时美国(guó)汽油库存在4月份去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对于美国(guó)调油需求的(de)预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市场(chǎng)走势(shì美女脱了个精光露出奶囗和尿囗)相对偏(piān)弱，且去年调油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多是始于(yú)路(lù)径依赖，去年(nián)极端(duān)的调油行情使得市场预(yù)期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差(chà)异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份(fèn)的(de)行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对(duì)于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺(quē)没有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情(qíng)一触即(jí)发，而经历过去年的(de)大幅波动(dòng)，随(suí)后调(diào)油(yóu)商对于今年已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差(chà)一直保持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们从去年(nián)四(sì)季(jì)度至今韩国(guó)出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市(shì)场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师(shī)韩(hán)冰冰表示，今年和去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节奏的差(chà)异(yì)，去年5月(yuè)份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今(jīn)年(nián)市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起(qǐ)。而(ér)今年(nián)的(de)问(wèn)题(tí)是欧美经济下行(xíng)压(yā)力较大(dà)，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可(kě)以看(kàn)到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后(hòu)，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由(yóu)于(yú)俄(é)乌冲(chōng)突导致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影响下(xià)美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关(guān)停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河期货分析(xī)师(shī)隋(suí)斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期(qī)待，然而有了去年(nián)二季度调油需求增加下亚美(měi)套利利润可观(guān)的经验，部(bù)分工(gōng)厂提前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今(jīn)年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年(nián)调油季出(chū)口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸(mào)易(yì)商今年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便(biàn)于(yú)其在窗口(kǒu)打开后及(jí)时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概(gài)率仍(réng)将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可(kě)能(néng)不(bù)如去(美女脱了个精光露出奶囗和尿囗qù)年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加(jiā)剧(jù)，近期(qī)原油库存低位(wèi)回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下(xià)降(jiàng)，在对未来(lái)需求的不确(què)定和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需(xū)求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通(tōng)货源(yuán)紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油(yóu)逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入(rù)美国汽油的(de)消费旺(wàng)季(jì)，如果5月下(xià)旬开始美国(guó)汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及(jí)美(měi)联储加息背景下，成品油(yóu)消费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对(duì)较长(zhǎng)的时间下市场(chǎng)博弈(yì)增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国(guó)内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不(bù)佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍(réng)面临(lín)累库压力，短期来看(kàn)价格向上(shàng)的(de)驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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