申万一级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的(de)科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是(shì)头部(bù)千亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行(xíng)业自(zì)2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多(duō)数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.1work on的用法以及语法，workon的用法总结8％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来(lái)看(kàn)，主营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均(jūn)增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格(gé)科(kē)微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业(yè)不断(duàn)上(shàng)市，并在资(zī)本助(zhù)力(lì)之下营(yíng)收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发背(bèi)景下的高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比不(bù)足(zú)五(wǔ)成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的(de)归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电子产(chǎn)品全(quán)球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净(jìng)利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的(de)设计能力，公司得(dé)到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速(sù)与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归(guī)母净利(lì)润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货(huò)周转率(lǜ)反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意味(wèi)产(chǎn)品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存(cún)货(huò)周转率这一经(jīng)营(yíng)风险指标反映行业是否面临库(kù)存风(fēng)险，是(shì)否出现供过于求的局(jú)面，进而(ér)对股(gǔ)价(jià)表现有参(cān)考意(yì)义。行业整体而言，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年(nián)半导(dǎo)体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和(hé)行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存(cún)货质量下滑的(de)企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居(jū)中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均(jūn)低于行业中位水平。而(ér)股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营(yíng)体量(liàng)较大的(de)公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通过研(yán)发投(tóu)入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带(dài)来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)居前。综合(hé)研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持(chí)双模(mó)联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大(dà)型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发(fā)费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位(wèi)数(shù)为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿(yuàn)增(zēng)强(qiáng)，重视资(zī)金投入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业达(dá)到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及(jí)加速(sù)卡在众多行业(yè)领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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