4月美国就业报告大超预期，新增(zēng)就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节(jié)性有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博(bó)一致预期的(de)3.6％，位于历史低位(wèi)；小时(shí)工资环比增速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预(yù)期。非农就(jiù)业数据与此(cǐ)前(qián)超预期的(de)ADP一(yī)致，显示4月(yuè)美国(guó)就业市场(chǎng)仍然维(wéi)持稳(wěn)健。但是需要(yào)指出的是，2月(yuè)和3月新(xīn)增(zēng)非农就业合计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度(dù)新(xīn)增非农就业(yè)为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预期，但整(zhěng)体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子要(yào)高于以往年份，或导致非农就(jiù)业数(shù)据偏高(gāo)，未来持续性存在较大(dà)不确定(dìng)。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非(fēi)农数据点评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失(shī)业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季(jì)节(jié)性有关。其中，新增(zēng)非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于(yú)彭(péng)博一致预期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一(yī)致预期的3.6％，位于(yú)历(lì)史(shǐ)低位；小时工资环比(bǐ)增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参(cān)与率录得62.6％，符(fú)合彭(péng)博一致预1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水(yù)期（图1）。非农就业(yè)数(shù)据与此前超(chāo)预(yù)期的(de)ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的(de)是，2月和3月新增非(fēi)农就业(yè)合计下(xià)修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增非农就业(yè)虽(suī)超预期，但整体(tǐ)仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子(zi)要高(gāo)于以往年份（图2），或导致(zhì)非农就业数据偏高，未(wèi)来持续性存在较大不(bù)确定。非农发布(bù)后，截(jié)至北京(jīng)时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期(qī)美(měi)债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底(dǐ)降息预期从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增(zēng)就业整体回升，其中商品相关行(xíng)业回(huí)升明显。4月商品相(xiāng)关(guān)行业新增非(fēi)农就业3.3万人，占4月新(xīn)增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等新增就业均边际(jì)回升。商品相关行业就(jiù)业边际改(gǎi)善，或反映制造业边际好(hǎo)转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回(huí)升。4月服务业相关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出(chū)现(xiàn)分化。其中，医(yī)疗保健(jiàn)和(hé)商业服务新增就业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较(jiào)3月(yuè)增加(jiā)1.7万和2.0万(wàn)；但此(cǐ)前(qián)吸纳(nà)就(jiù)业较多(duō)的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万(wàn)人（图表(biǎo)4）。其他(tā)需(xū)求指(zhǐ)标指示，服(fú)务(wù)业需求可能(néng)仍在(zài)走弱。例如(rú)3月美国休闲(xián)餐饮、医(yī)疗保健(jiàn)与零售业的总空缺约384万人，较22年(nián)12月的(de)470万人大幅下(xià)降，回落(luò)至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创新(xīn)低(dī)以及小时工资增(zēng)速回(huí)升(shēng)，显示(shì)劳工市场韧性较强。尽(jǐn)管遭(zāo)遇(yù)硅谷(gǔ)银(yín)行风波的不确定(dìng)性(xìng)冲击，4月失业(yè)率仍然下(xià)降0.1个(gè)百分点至(zhì)3.4％，位于历史低(dī)位，反映就业市场(chǎng)韧(rèn)性较(jiào)强，短期仍有(yǒu)望保(bǎo)持稳健(jiàn)。1季度小时工资增速(sù)低于(yú)其他工资(zī)指(zhǐ)标，4月小(xiǎo)时工资增(zēng)速回(huí)升后(hòu)，与其(qí)他工(gōng)资指标的差距(jù)收窄，指示(shì)美国潜(qián)在(zài)的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能(néng)加大美联储(chǔ)的紧缩压(yā)力。3月岗(gǎng)位(wèi)空(kōng)缺数据显示(shì)，美国就业(yè)市场劳动力(lì)供应紧张(zhāng)局势整体仍在小幅缓解。最能反映就(jiù)业市场(chǎng)紧张程度之(zhī)一的职位空缺与待(dài)业人(rén)数之比连续三(sān)月下降，2023年3月录(lù)得164％，降(jiàng)至21年(nián)11月的(de)水平（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当前职(zhí)位空缺和求职(zhí)人之(zhī)比的(de)回落速度接(jiē)近1973年的高通胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国(guó)就(jiù)业市场才(cái)能(néng)更接1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水(jiē)近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期(qī)的(de)非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据将进一步削弱联储的降息意(yì)愿，但实际(jì)经济动能或弱(ruò)于(yú)非农就业数据(jù)所指示(shì1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水)的水平，后续(xù)需(xū)要关注(zhù)季节因子扰动(dòng)下降后(hòu)就业数据的(de)走(zǒu)势(shì)。非农就(jiù)业超预期(qī)叠加工资增速回升，预计联储将(jiāng)维持相对(duì)市场更(gèng)加鹰派的立场。若就(jiù)业数据出现明(míng)显恶化，联储转向的可能性将(jiāng)加大(dà)。5月(yuè)以来，第一共和银行被(bèi)接管、西太平(píng)洋合众(zhòng)银(yín)行等区(qū)域银行股价大幅(fú)下挫(cuò)，中小银行风险(xiǎn)仍在发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭(zhāo)示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限触(chù)发时点提(tí)前，前景存(cún)在较大不确定(dìng)性（参见(jiàn)《美国债务(wù)上限提前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加不断发酵的银行危机(jī)以及债(zhài)务上限风波，金(jīn)融市场动荡可能性加(jiā)大，不排除金融风险以及(jí)实(shí)体经济(jì)的脆(cuì)弱性(xìng)倒逼联储下(xià)半年转向(xiàng)。

　　风(fēng)险提示：美国中小银行(xíng)再现挤兑风波；欧美(měi)陷入衰(shuāi)退概率增(zēng)加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非农强于预期，但或许和季(jì)节性有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水