财联(lián)社5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是(shì)中(zhōng)国平安在4月27日迎来(lái)时隔(gé)8年(nián)的(de)涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银(yín)行(xíng)、中国银行也迎(yíng)来涨停，而(ér)上(shàng)一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归(guī)因为两份(fèn)会议(yì)通(tōng)知。

　　一是，5月11日(rì)“发(fā)现(xiàn)央企(qǐ)投资(zī)价(jià)值(zhí)促进央企估(gū)值回归”业务交流会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外(wài)一份则是沪市金融(róng)业主(zhǔ)题(tí)座谈(tán)会，其(qí)中“在(zài)服(fú)务(wù)中国(guó)式现代化中促进金融业(yè)估值提升和高质量发展”成(chéng)为(wèi)重要议(yì)题。

　　中特估成为了市(shì)场较长(zhǎng)一段时期(qī)的热门词，尽管(guǎn)披(pī)上(shàng)了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股(gǔ)市场对部分传(chuán)统行(xíng)业国央企的严重低配和低(dī)估(gū)。说到A股(gǔ)的低(dī)估(gū)值、高分红，银行(xíng)为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获(huò)批的央企股东(dōng)回(huí)报ETF发行预热(rè)，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上(shàng)，不仅是(shì)两份(fèn)会议通(tōng)知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油(yóu)加(jiā)醋(cù)。一则无头无尾(wěi)的角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺所谓指导意见(jiàn)，要(yào)求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播(bō)。

　　低(dī)估(gū)值(zhí)、高股息(xī)，在经济温和复(fù)苏(sū)预期之下，中特(tè)估(gū)银行概念获得(dé)资金的青睐。有了多(duō)重消息的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金(jīn)融(róng)板块走强往(wǎng)往预示着(zhe)行情的结(jié)束，这一(yī)次历史是否(fǒu)会重演呢？多位受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻(luó)辑(jí)可能不再(zài)奏效，当前(qián)市场，银行(xíng)板块是作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块(kuài)行(xíng)进(jìn)，从去年底开始监管开始提出(chū)中特(tè)估后(hòu)有比较(jiào)不错(cuò)的表现，中特估有望(wàng)持续为投资者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外(wài)的收益(yì)。

　　银行(xíng)为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银(yín)行满屏(píng)大涨，中国(guó)银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大(dà)牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维度来(lái)看，银行板(bǎn)块大涨早已(yǐ)启动(dòng)，银行(xíng)指数（中(zhōng)信）近5个交易日(rì)涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银(yín)行板(bǎn)块，券商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收(shōu)盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国(guó)银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天(tiān)弘中(zhōng)证银行ETF、富国(guó)中证800银(yín)行(xíng)ETF、南(nán)方中(zhōng)证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从资金(jīn)流动(dòng)来(lái)看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创(chuàng)一(yī)年(nián)新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银(yín)行(xíng)股的大涨，市(shì)场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月(yuè)7日表示(shì)，在经济复苏不强劲情况下，原来看(kàn)不起的那些低(dī)增速的企业(yè)，现在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银(yín)行(xíng)股这波快(kuài)速上涨，是其在估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股息率具备(bèi)一(yī)定吸引力、持仓极度(dù)低配(pèi)、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策背景下的估(gū)值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅(fú)超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家(jiā)银(yín)行涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入量同(tóng)样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷新(xīn)近两年(nián)来的最(zuì)高。中国(guó)银行龙(lóng)虎(hǔ)榜数据显示(shì)，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平(píng)、股息(xī)率具备(bèi)一(yī)定吸(xī)引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都(dōu)是银(yín)行股上涨的逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平均(jūn)市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行和招商(shāng)银(yín)行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市场人士指出(chū)，中字头银行目标价估值最(zuì)保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估(gū)值(zhí)位(wèi)置(zhì)，当前板块交(jiāo)易(yì)热度之(zhī)下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质量、让利(lì)实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高(gāo)股息是(shì)银行股相(xiāng)对于(yú)其他(tā)主题板块更(gèng)强的优势，据(jù)财通证(zhèng)券研报，国有大行近(jìn)五年分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分(fēn)红符合价值(zhí)投(tóu)资和长期投资需(xū)要。近年来国有大行股(gǔ)息率也(yě)呈逐年提升趋(qū)势(shì)平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股(gǔ)占(zhàn)偏股型基(jī)金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低(dī)于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社表示，高股息(xī)策略(lüè)以其确定的股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际可(kě)以为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是(shì)高股息策略(lüè)的理想增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块在一季度是(shì)业绩低点。随(suí)着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及(jí)二(èr)三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投(tóu)资部(bù)基(jī)金(jīn)经理余展昌也指出，与海(hǎi)外(wài)银行对比，在中特估背景(jǐng)下的国(guó)内银行仍然(rán)具有较好的投资机会。以国有(yǒu)大(dà)行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺)部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海(hǎi)外银行还(hái)有大量的商(shāng)誉，国内银行的(de)估值水平(píng)是偏低(dī)的，本(běn)身就(jiù)有(yǒu)比(bǐ)较大(dà)的(de)修(xiū)复(fù)空间。此外，他还指(zhǐ)出，国企(qǐ)改革有(yǒu)望使得这些问题得到改(gǎi)善，从而(ér)提(tí)高银(yín)行的(de)利润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味(wèi)着行(xíng)情的结束(shù)？

　　随着证券、银行(xíng)等(děng)大金融板块的(de)走强，有市场观点开(kāi)始(shǐ)担忧市场(chǎng)行情告一段落。对此，市(shì)场人(rén)士认(rèn)为，站在中特(tè)估背景下去看(kàn)金融股(gǔ)的爆发，并不能简(jiǎn)单做(zuò)出市场(chǎng)行(xíng)情结束的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融(róng)板块过(guò)去(qù)被当成行情结束的指标，其背后通常(cháng)潜意识映射(shè)包括不限于大(dà)金融(róng)爆发往(wǎng)往代表市场没(méi)有别的方向、市场(chǎng)进入(rù)避险状态(tài)、大金融“吸血”严重(zhòng)等(děng)。但从当前的金融股走强来看，市场表(biǎo)现并不(bù)存在(zài)上(shàng)述问(wèn)题。

　　首先，当前大(dà)金(jīn)融“吸血(xuè)”效应并(bìng)不强，比如银行板块(kuài)近期大(dà)幅(fú)放(fàng)量，成(chéng)交量(liàng)约为600亿，作为大市值(zhí)的板(bǎn)块，这一成交量与甚(shèn)至(zhì)部分中小市值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也不是单(dān)一的，放眼全(quán)市场(chǎng)，部分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块也(yě)表(biǎo)现(xiàn)较好，因此不能单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言，当下较为(wèi)极端的交(jiāo)易结(jié)构(gòu)容易被表(biǎo)征为市场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行(xíng)情结(jié)构差(chà)异(yì)巨大，建议不要单一(yī)映射分析(xī)。

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