核心观(guān)点:在(zài)当前经济恢(huī)复(fù)的不(bù)确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息(xī)收入(rù)和较(jiào)高的安全边际(jì)为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供不(bù)错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的股票(piào)并(bìng)长期持有的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一(yī)方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而(ér)且投(tóu)资的成本(běn)相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较(jiào)大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的高(gāo)股息(xī)策(cè)略有望(wàng)取(qǔ)得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要(yào)取得较好(hǎo)的(de)收(shōu)益(yì)就需要满(mǎn)足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息(xī)端(duān)需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端(duān)估(gū)值低，因(yīn)此安全(quán)边(biān)际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去(qù)三(sān)年的(de)现金分红(hóng)率整体都(dōu)在(zài)24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行(xíng)和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保持(chí)正增殊为不(bù)易。上市(shì)银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的四月的小说集，四月的小说好看吗高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块(kuài四月的小说集，四月的小说好看吗lor: #ff0000; line-height: 24px;'>四月的小说集，四月的小说好看吗)的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为(wèi)低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高(gāo)的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的(de)表(biǎo)现(xiàn)，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及(jí)预期(qī)。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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