金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第(dì)一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天(tiān)市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一只(zhǐ)实现资(zī)本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发(fā)售价(jià)为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投资(zī)者，分别(bié)是(shì)有着“华尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也(yě)处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销开支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数(shù)分(fēn)别(bié)为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释称大(dà)部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利(lì)率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴向东(dōng)的(de)操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在(zài)湖南醴(lǐ)陵(líng)的(de)一个普通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此后(hòu)四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越(yuè)来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式(shì)，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任男足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘(pán)下，贵(guì)州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控(kòng)制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名(míng)的(de)盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低(dī)增长(zhǎng)的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋势，真(zhēn)正(zhèng)的(de)高端消费(fèi)在疫(yì)情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高(gāo)端库存仍(réng)未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没(méi)有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公(gōng)司业绩(jì)会出现增(zēng)速放缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个(gè)矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒企的(de)渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消(xiāo)失的(de)主要(yào)是100块钱(qián)以下的价(jià)位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳(láo)动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数(shù)变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次(cì)高端(duān)相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降4%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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