4月(yuè)中(zhōng)国(guó)宏(hóng)观数(shù)据(jù)预(yù)览

　　1）工业：工业生产(chǎn)及(jí)物流景气度环比有所回落，但(dàn)低基数效应提振4月(yuè)工(gōng)业生(shēng)产同(tóng)比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比(bǐ)增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基(jī)数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基(jī)数提振(zhèn)，预计当(dāng)月总投资同(tóng数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意)比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资(zī)可能高位上(shàng)行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅略(lüè)有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预(yù)计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高基数及海(hǎi)外经(jīng)济动能减弱拖累(lèi)，PPI或数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得(dé)880亿美(měi)元左右。出口价(jià)格(gé)指数(shù)或有所下行，但低基数及(jí)外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计(jì)保持(chí)较(jiào)高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工业(yè)：工业生(shēng)产(chǎn)及物流(liú)景气(qì)度环比有所回落，但(dàn)低基(jī)数效应提振4月工(gōng)业(yè)生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工(gōng)率(lǜ)总体持稳：焦化(huà)开工率环(huán)比上行3个百分点、高炉开(kāi)工率环比(bǐ)回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流(liú)指数环比(bǐ)有(yǒu)所下滑、较21年同(tóng)期(qī)跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指数较3月均值环比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园(yuán)区吞吐指数(shù)环比(bǐ)走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工(gōng)业生(shēng)产景气度(dù)环比有所(suǒ)下行，但受去年同期低基(jī)数提振同比(bǐ)有所上行，尤其是(shì)汽车、电子(zi)、机(jī)械电(diàn)子等受疫情影响较大的工(gōng)业生产可能上行(xíng)较为明显。

　　社零：预计4月社(shè)会(huì)消费品零(líng)售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月低基数影响(xiǎng)。4月居民出行(xíng)及消(xiāo)费活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上(shàng)行(xíng) 10％，对(duì)比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影(yǐng)票房较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同(tóng)期(qī)10.6％。此外，受各品牌(pái)出(chū)台(tái)降(jiàng)价(jià)政策及车(chē)展等线下活动拉(lā)动(dòng)，4 月 1-22 日(rì)乘用(yòng)车零售销(xiāo)量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期居民此前受抑制的旅游(yóu)需求(qiú)得到集中释放，国(guó)内旅游出行人数及总收入均超(chāo)过2021及(jí)2019年水平，人均(jūn)旅游消费恢(huī)复(fù)至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居(jū)民消费(fèi)倾向(xiàng)尚未修复至疫情(qíng)前水平（参考(kǎo)2023年5月4日发(fā)表的《快(kuài)评：五一假(jiǎ)期消费数据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样(yàng)受(shòu)低基数提振，预计当月(yuè)总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基建投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投(tóu)资回(huí)升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资(zī)降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。高(gāo)频数据显示4月(yuè)以来地产(chǎn)需求较3月(yuè)有(yǒu)所走弱，房建开工节奏也有所放(fàng)缓。4月(yuè)30大中(zhōng)城(chéng)市(shì)销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较(jiào)3月(yuè)的21.5％大幅回(huí)落；26城(chéng)二手房销(xiāo)售面积较2021年(nián)同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下(xià)行；土地(dì)成交(jiāo)方面，4月百城土地(dì)成交(jiāo)面积较2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节(jié)奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续下(xià)行，截至4月28日玻璃库(kù)存(cún)较(jiào)3月(yuè)同期下行24.2％，同时水泥(ní)开工率/建(jiàn)筑钢材成(chéng)交(jiāo)量(liàng)环比较3月(yuè)同期分别下行0.2个百(bǎi)分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及(jí)在手资金情况能否回暖，地(dì)产新(xīn)开(kāi)工能否回升；2）地(dì)产(chǎn)销售动能能否再度上行(xíng)。基建端，4月地方新增专项债净发(fā)行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元(yuán)小(xiǎo)幅下行但仍(réng)高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基(jī)建投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品价格持续(xù)回落但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基(jī)数(shù)及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右。内需(xū)环比回落拖累食品价格下行：4月(yuè)农产品批(pī)发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发价分(fēn)别下降数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格(gé)小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商品总(zǒng)价格指(zhǐ)数较3月上(shàng)行0.2％，其中(zhōng)服(fú)装服(fú)饰类(lèi)持平，箱包/鞋类价格(gé)小(xiǎo)幅分别上(shàng)升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可(kě)能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另一方面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且内需(xū)仍(réng)待恢复，工业品(pǐn)价格同比继续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原油价(jià)格较(jiào)3月(yuè)环比上(shàng)行6.3％；中国(guó)大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)总(zǒng)指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金(jīn)属价格(gé)走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数(shù)下、预计4月名义(yì)出口增速(sù)可(kě)能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而(ér)进(jìn)口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出(chū)口(kǒu)价格(gé)指数或(huò)有所下行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求日(rì)度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比(bǐ)增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅(fú)回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持高速(sù)（参(cān)见(jiàn)2023年5月(yuè)4日发(fā)表(biǎo)的(de)《4月出(chū)口或(huò)保持较(jiào)高增(zēng)长》）。此外，我(wǒ)国和亚太(tài)、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化(huà)产业链、需求(qiú)链的(de)格局(jú)不断优化(huà)，出(chū)口增长韧性(xìng)可能超预期（参(cān)见《中国出口产(chǎn)业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月(yuè)新增人民币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面，企业(yè)中长(zhǎng)期(qī)贷款延续年初至今的较强势头、购(gòu)房(fáng)需求回升背景下房贷/居民贷款需求有望(wàng)继续企稳回升，政策性银行金融工具继续带动基(jī)建投(tóu)资(zī)和企业中长期贷款增长，信贷周期(qī)或继续保(bǎo)持强(qiáng)势。信(xìn)贷(dài)推(tuī)动下，社(shè)融同比增速或(huò)上行至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权(quán)及(jí)政府债(zhài)融资(zī)较去年同期略(lüè)有走弱。财政方面，去年(nián)留抵退税(shuì)低基数(shù)下(xià)，财政收(shōu)入(rù)增长有望回升；财政支出、尤其民生和基建相关支出有望保持较快增长——预(yù)计政策性(xìng)银行金融(róng)工具仍是近(jìn)期准财(cái)政的(de)主要发力渠道(dào)。

　　风(fēng)险提示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳地产政(zhèng)策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发表的《增长动能环比走弱(ruò)、低基数(shù)效(xiào)应凸显(xiǎn)》

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