大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队(duì)进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南(nán)通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后(hòu)的(de)核心PCE物价(jià)指数(shù)同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商(shāng)周五加大了对(duì)美(měi)联储将(jiāng)继(jì)续加(jiā)息的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这(zhè)些(xiē)合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低了今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可(kě)能(néng)性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预(yù)计基准利率届时晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原(yuán)油的(de)品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品(pǐn)这(zhè)一分化(huà)的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现(xiàn)的(de)差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市(shì)场的影射推(tuī)向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的(de)下行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速持续不(bù)达预(yù)期(qī)的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下(xià)行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率(lǜ)先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的(de)情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环(huán)节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处(chù)于震(zhèn)荡(dàng)下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本(běn)周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍(réng)存(cún)在下调(diào)可能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解(jiě)封后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价(jià)格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润(rùn)修(xiū)复(fù)过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)的(de)迹(jì)象。“经历(lì)过(guò)前几年的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹配(pèi)新增的(de)产能(néng)，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下(xià)半(bàn)年部分(fēn)品(pǐn)种面临(lín)较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的(de)可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需(xū)基(jī)本面(miàn)收(shōu)紧的前景提(tí)振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺(nuò)将加(jiā)大(dà)力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃(táo)避(bì)其(qí)石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全球原油(yóu)供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时(shí)美(měi)国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进(jìn)口(kǒu)的大幅(fú)下降和(hé)随着出行(xíng)旺季来(lái)临(lín)显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均(jūn)出(chū)现不同程度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表(biǎo)需也(yě)环(huán)比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减(jiǎn)产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)自身现货(huò)价格表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折(zhé)算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入(rù)兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油供应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油(yóu)市(shì)场做(zuò)空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概(gài)率事件(jiàn)发(fā)生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现(xiàn)中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本(běn)端强弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国内动力(lì)煤(méi)市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强于(yú)煤化工晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好的行情仍然有望延续。

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