申万一级的(de)半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权(quán)重最大的(de)是半导体行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量(liàng)达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院发(fā)现，半导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自(zì)主研(yán)发的环境下，上市公司科(kē)技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年(nián)营收居(jū)行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)小舞去掉所有衣服是什么样子的院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素导致。一(yī)是(shì)如(rú)韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰(tài)科(kē)技等头部(bù)企业营(yíng)收增(zēng)速(sù)放缓，低(dī)于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并在资本助(zhù)力之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国(guó)产替(tì)代化(huà)、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归(guī)母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品全球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库(kù)存(cún)高(gāo)位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的(de)企(qǐ)业来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩(jǔ小舞去掉所有衣服是什么样子的)阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设计能力，公司(sī)得到(dào)了(le)相关客户的(de)广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低(dī)基(jī)数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速(sù)最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业经(jīng)营风险分析(xī)时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品(pǐn)的(de)周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存(cún)货(huò)周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货(huò)周转率(lǜ)这(zhè)一(yī)经营风险指标反映(yìng)行业是否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是(shì)否出现供过于求(qiú)的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电(diàn)子消费品需(xū)求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明(míng)了与(yǔ)这(zhè)两方(fāng)面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用(yòng)增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋(qū)势(shì)的背(bèi)景下，国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)需要不断通(tōng)过(guò)研发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一(yī)数(shù)据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰(tài)科(kē)技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增(zēng)长在(zài)6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首(shǒu)款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿(yuàn)增(zēng)强，重视资(zī)金(jīn)投(tóu)入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众多行业(yè)领域中的头(tóu)部(bù)公司实现了批量销售或达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

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