国内“五一”假期来了，但海外市场(chǎng)风险依旧不容忽视(shì)。在美国多项重要经济数据出炉(lú)后，美联储也将召开5月(yuè)议息(xī)会议，市场普(pǔ)遍(biàn)预(yù)期将继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节后市(shì)场走势将如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第(dì)一共(gòng)和(hé)银行的股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是(shì)达成救助协议以维持(chí)该(gāi)银行运营的希望在变(biàn)得渺(miǎo)茫。该股今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息人士称，该银(yín)行很有可能会被美国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一共和银行公布(bù)其第一(yī)季度存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元(yuán)后，该银行股(gǔ)价在接下来的两(liǎng)天内下跌超过(guò)60％，创(chuàng)下历史新低。目前(qián)包括来自美国联(甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的lián)邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部(bù)和美联储(chǔ)的官员正在(zài)与其他(tā)银(yín)行进行协(xié)调会议，为第一共(gòng)和银(yín)行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行(xíng)倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规(guī)管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报(bào)告中，美联储承(chéng)认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联(lián)储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于(yú)该(gāi)行自身风险管理(lǐ)薄(báo)弱，也和美联储的审查督导行动(dòng)拖沓(dá)有关(guān)。

　　美联(lián)储认为，银(yín)行业(yè)审查员未能采取有力行动解决硅(guī)谷银行越来越多(duō)的问题。美联(lián)储(chǔ)负(fù)责金(jīn)融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分认识到，随(suí)着硅谷银行的(de)规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他们的确发现了(le)风(fēng)险(xiǎn)，却(què)没有采取(qǔ)足(zú)够的措施，保证该行(xíng)足(zú)够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者(zhě)的错误部分源于，特(tè)朗普(pǔ)执政(zhèng)时的(de)金(jīn)融业改(gǎi)革普遍(biàn)放松了(le)对(duì)中等银行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔(ěr)还(hái)提到(dào)，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎(hū)导致联储(chǔ)的监管变得(dé)更宽松。这些(xiē)变化体(tǐ)现在降低标(biāo)准、增加复杂(zá)性(xìng)，以及监(jiān)管方式不够自信(xìn)果断(duàn)，它们(men)阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查(chá)员已经(jīng)确定了硅谷银行存在导致其倒(dào)闭的一大问题——利率相关风(fēng)险(xiǎn)，但美联储自身的流(liú)程“过于(yú)审(shěn)慎”，侧(cè)重在采取行动以前(qián)累积过(guò)多的证据。

　　美联(lián)储的(de)数(shù)据显示，截至倒(dào)闭(bì)时，硅谷银行收到31项监(jiān)管(guǎn)机构的公开(kāi)审查(chá)报告(gào)或警告(gào)，数量是其(qí)他银行(xíng)的(de)三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年(nián)美联储忽视(shì)了(le)范(fàn)围更广的问题，比如该行多年(nián)来(lái)一直(zhí)突破(pò)内(nèi)部风险限制，其采用(yòng)的(de)流动性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳(wěn)定，其利率相关(guān)风险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过(guò)千亿(yì)美元(yuán)银行(xíng)的(de)一系列规定，包括压力测试和流(liú)动(dòng)性要(yào)求，将重新评估，怎样监督和监(jiān)管一家银行对利(lì)率流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒(dào)闭表明，需要对范围更广泛的银(yín)行强化适用(yòng)的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的银行适用标准和的(de)流动性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的(de)银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联(lián)储应(yīng)要求更(gèng)广(guǎng)泛的银行考虑到可出售(shòu)证(zhèng)券的未实现(xiàn)损益，以便让银(yín)行的资本要求更好地匹(pǐ)配其(qí)财(cái)务(wù)状况和风险。他暗示，对资本(běn)规划和风险(xiǎn)管理不足的公司，美联储可能增加资本或流(liú)动性(xìng)的要求，或者限制股票(piào)回(huí)购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛(fú)罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视(shì)新闻(wén)消息(xī)，根据美国白宫当(dāng)地时间4月28日(rì)的声明，美国(guó)总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重大(dà)灾难声明，他(tā)下令(lìng)为4月12日(rì)至4月14日(rì)期(qī)间受严重风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦援助资金可在(zài)成本分担(dān)的基(jī)础上提供给州政府(fǔ)和符合条件(jiàn)的地方政府(fǔ)以(yǐ)及(jí)某些私人非营利组织，用于受灾害影响地区的(de)应急(jí)和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当(dāng)地时间(jiān)28日，欧盟委员会(huì)执行副主(zhǔ)席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动(dòng)解决(jué)欧(ōu)盟成员(yuán)国(guó)和乌克兰农民(mín)的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利(lì)亚等(děng)国撤回针(zhēn)对乌(wū)农产品的(de)单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)实(shí)施保(bǎo)障措施。为5个受影响的成员国农民提(tí)供1亿(yì)欧元的一(yī)揽子支(zhī)持。此外(wài)，欧盟将继续推进(jìn)包(bāo)括(kuò)葵(kuí)花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将(jiāng)进(jìn)一(yī)步确保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继(jì)续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商(shāng)务部最新(xīn)公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时(shí)美(měi)国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期(qī)及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐的通(tōng)胀指标之一(yī)。此(cǐ)次公(gōng)布的数据再度(dù)印(yìn)证了美国通胀的居高不(bù)下，这加大(dà)了美(měi)联储5月再次加息的可能(néng)性。报告(gào)公布后，美国短(duǎn)期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出(chū)5月份(fèn)加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公布的一季度美国(guó)宏观经(jīng)济(jì)数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一季度核心PCE物价指数年(nián)化(huà)环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师张(zhāng)晨(chén)向期货甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的(huò)日报(bào)记(jì)者表示(shì)，上述数据显示出美国(guó)经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)但通胀水(shuǐ)平依(yī)旧高(gāo)企的滞(zhì)胀特(tè)征。不过，从(cóng)美国GDP折(zhé)年(nián)数同比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的(de)增(zēng)速(sù)较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美国经济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了(le)市(shì)场对于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美(měi)银行(xíng)信用(yòng)危机的尾部效应持(chí)续存在(zài)，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半年(nián)美联储降息的(de)预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心个人消费支出在内(nèi)的一季度(dù)PCE通胀(zhàng)数据持续(xù)上升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月份加息(xī)基本不存在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据更多(duō)影响的是年中(zhōng)美联储的政策(cè)变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前(qián)美联储(chǔ)货币政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎两(liǎng)难的抉(jué)择。随(suí)着此(cǐ)前银行业危机的爆发以(yǐ)及一(yī)季(jì)度经(jīng)济(jì)的回落，美国当(dāng)前经济的脆(cuì)弱(ruò)性以及下(xià)行(xíng)压力已经持续增加，但是一季(jì)度(dù)核心(xīn)PCE同样(yàng)大幅超过预(yù)期，显示出核(hé)心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美联储来(lái)说，这(zhè)意味着进行政策选择时不(bù)得不更(gèng)加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重安抚市场情绪，强调对(duì)宏观风(fēng)险的把控，且对未来加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场(chǎng)已(yǐ)经(jīng)对美联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作(zuò)出(chū)了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议(yì)重点在于利率决议声明及鲍威尔的会(huì)后发言两方面。其中，在(zài)决议声明方面(miàn)，可重(zhòng)点观察措辞调整(zhěng)变化情况(kuàng)，特别(bié)是能否出现“停止加息”相关(guān)暗示。而在会后的新闻发布会上，需(xū)要重(zhòng)点关注鲍威尔对(duì)于经(jīng)济与通胀前景、后续(xù)货币政(zhèng)策以及银行业(yè)危机引发的信贷(dài)收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场(chǎng)还(hái)是权益市场(chǎng)而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储(chǔ)会议需要关注三个方面(miàn)：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联储是(shì)否会透露(lù)其愿(yuàn)意容忍更(gèng)高(gāo)水平的(de)通胀；二是美联储对于(yú)目前金(jīn)融以及经济风险的判断，到(dào)底是短(duǎn)期风险还(hái)是长期风险(xiǎn)；三是(shì)美联储未来的货币政策(cè)预(yù)期，比如是否透露下半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期(qī)风险资产将(jiāng)继续回(huí)调，美(měi)债利(lì)率曲(qū)线会加(jiā)深倒挂的程度(dù)，对市场(chǎng)而言偏(piān)负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市(shì)场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已经计(jì)价(jià)较为充(chōng)分(fēn)，预计加息结果(guǒ)不会(huì)引(yǐn)起市(shì)场较(jiào)大波动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰(yīng)的政策预(yù)期交易依(yī)旧不(bù)足。因(yīn)此(cǐ)，他认为本次会议上需要(yào)重点关注(zhù)美联储声明(míng)以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的(de)展望。“尤其是如果美(měi)联储意外(wài)偏(piān)鹰(yīng)，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大的(de)冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏(fá)力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业(yè)风险(xiǎn)事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱(ruò)，市(shì)场对于美联储货币(bì)政策迅(xùn)速(sù)转(zhuǎn)向的乐(lè)观(guān)预(yù)期出现一定(dìng)修正，贵金属市(shì)场(chǎng)出现(xiàn)高位(wèi)振(zhèn)荡(dàng)调整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当(dāng)下来(lái)看(kàn)，他认(rèn)为贵金属市场(chǎng)在(zài)利多、利空因素间来回拉扯。利多(duō)因素(sù)方面，美(měi)联(lián)储加息临近尾声(shēng)，对贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格(gé)的压制边际减弱。同时，美国经(jīng)济前(qián)景黯淡，债务(wù)上限悬而未决以及银行业风(fēng)险事件余波反复，不(bù)断(duàn)激发(fā)市场避险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看(kàn)，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄(huáng)金资产储备功能，使得央行(xíng)“购金潮(cháo)”经久不息。上(shàng)述种种因素均对贵金属价格(gé)形成(chéng)支(zhī)撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场(chǎng)和美联储对于后续货(huò)币政策之间的预期差，以及(jí)美国经济层面的韧性(xìng)犹(yóu)存(cún)。“特别(bié)是就(jiù)业市场尽管过热(rè)态势有所(suǒ)缓和(hé)，但无(wú)论是(shì)新增非农就(jiù)业人(rén)数(shù)还是失业(yè)率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美联储货币(bì)政策转向的阈值(zhí)区间，这极有(yǒu)可能造成通胀回(huí)归波折反复(fù)，进而引发美(měi)联储货币政策前(qián)景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在(zài)5月美(měi)联储议息会(huì)议(yì)落地(dì)后的一段时间(jiān)内，市场仍然会(huì)延(yán)续上述(shù)的修正(zhèng)走势，美联储还需在更多数据指引(yǐn)以及银行风险事件落地后，再相机作出政策调(diào)整，而(ér)在(zài)此(cǐ)之前预计仍(réng)会(huì)延(yán)续当(dāng)前“走(zǒu)一步看一步”的决(jué)策思路。而市场对(duì)于(yú)年(nián)内降息的乐观预(yù)期(qī)的(de)修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有(yǒu)两条(tiáo)主线：一是美国经(jīng)济(jì)是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的(de)是美债实(shí)际利率的变化(huà)，但(dàn)是(shì)最(zuì)近这种联系正在(zài)脱钩(gōu)，央行购金以及(jí)美元结算体系的变化使得贵金(jīn)属获(huò)得(dé)了越来(lái)越多的(de)金(jīn)融溢价(jià)。”整体来(lái)看，他认为目前(qián)贵金属多(duō)头(tóu)驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期(qī)的(de)表现也是(shì)易(yì)涨难跌。从资产配置(zhì)的(de)角度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已(yǐ)经表现(xiàn)出了(le)一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经(jīng)济下(xià)行(xíng)以及欧美银行业(yè)风险带来(lái)的避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)对(duì)贵金属价格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱(ruò)；另(lìng)一方面，美国(guó)通(tōng)胀高位带来的加(jiā)息预测，未(wèi)能对贵金属形成有力的回落压力(lì)。因此(cǐ)，他预计贵金属(shǔ)市场(chǎng)整体仍(réng)以高位振荡为主，在基(jī)准假设(shè)下(xià)，贵金(jīn)属交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他(tā)认为(wèi)，当前市场对(duì)于美联(lián)储(chǔ)降息(xī)的预(yù)期仍大(dà)幅领先美联储(chǔ)的官(guān)方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预(yù)期的修(xiū)正(zhèng)或将带来(lái)金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开(kāi)启，还须(xū)警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关键数据较(jiào)多，导致(zhì)市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因(yīn)素也多空交(jiāo)织，海(hǎi)外(wài)市场容易(yì)出现巨幅波动。同时(shí)，国(guó)内“五一(yī)”假期结束后，市场(chǎng)将直(zhí)面美(měi)联(lián)储(chǔ)5月(yuè)利率决议(yì)落地，他预计(jì)美联储会(huì)议结果或将偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风(fēng)险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议(yì)息(xī)会议等重要事(shì)件，加(jiā)之银(yín)行业危(wēi)机(jī)及债务上限(xiàn)问题悬(xuán)而未(wèi)决(jué)，投资者要(yào)防止过分押(yā)注(zhù)引发(fā)的(de)风险。假(jiǎ)期后可(kě)关(guān)注贵金属回落企稳情况，可(kě)以逢低布(bù)局多单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢(féng)海外美(měi)联储会议这一(yī)关键时间节点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够安全边际(jì)，以防“黑天(tiān)鹅”事件带(dài)来冲击(jī)。他表示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加明(míng)确(què)的方向性行情，可根(gēn)据美联储议息会议给出的(de)指引，对贵金属(shǔ)进行(xíng)相(xiāng)应布局。

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