昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆(líng)听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的点评(píng)和投(tóu)资(z周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人ī)智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示(shì)，第(dì)一(yī)季度净利(lì)润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资(zī)和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不(bù)到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造(zào)成不必要的(de)伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要(yào)判断(duàn)，如(rú)果没有(yǒu)对方(fāng)回(huí)应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的(de)事(shì)业(yè)，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这一次的(de)波动来自于另外(wài)一个(gè)地方，他们(men)可能在过去的(de)6个(gè)月中出(chū)现(xiàn)了(le)存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资(zī)者(zhě)应该降低(dī)对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自(zì)己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的(de)预(yù)测(cè)：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的(de)“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的(de)代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去(qù)几(jǐ)十(shí)年美(měi)国经济(jì)的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后(hòu)的(de)决策。公司(sī)传(chuán)承(chéng)在(zài)执行上(shàng)并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个(gè)下一代(dài)领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的(de)人(rén)。如(rú)果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理层已(yǐ)经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货(huò)币(bì)能(néng)取代(dài)美元的(de)储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会失(shī)控，尤其是(shì)在(zài)这(zhè)种货(huò)币是全球储备(bèi)货币的(de)时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无(wú)法预(yù)测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的货币政策和(hé)财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究(jiū)启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春(chūn)节(jié)过后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发(fā)现(xiàn)，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度(dù)出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期(qī)货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市(shì)公司公(gōng)布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本(běn)身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带(dài)来(lái)实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会(huì)给市场(chǎng)带来(lái)比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同(tóng)程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统计局(jú)最新数(shù)据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧(jiù)增长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏已连(lián)续三个(gè)月(yuè)下(xià)降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回(huí)调(diào)走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出(chū)栏(lán)体重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下(xià)半(bàn)年会有一定(dìng)程(chéng)度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机(jī)入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带来的(de)系统性风险。

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