金融(róng)界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率上限的(de)下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场(准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？chǎng)化”的进一步深化。本轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)背后的(de)原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上(shàng)可减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上(shàng)不(bù)算(suàn)降息(xī)，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中小银(yín)行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利(lì)率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金(jīn)利率(lǜ)中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调(diào)降客观上将减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产和长期(qī)国债。客观(guān)上，本(běn)轮银行(xíng)下降存(cún)款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本(běn)，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促(cù)使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快的(de)时候已经(jīng)过去(qù)。再回归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延(yán)续(xù)，意味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍(réng)将(jiāng)占优(yōu)。

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