危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触(chù)及法定上限，每次债务上限触及后均(jūn)得到了上调(diào)或暂(zàn)停(tíng)，只是经历(lì)的时(shí)间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解决(jué)前后，标(biāo)普500指数自高(gāo)点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限(xiàn)解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指数则(zé)跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可(kě)能(néng)性非常低，但此前因为市场担(dān)忧(yōu)发(fā)生发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场(chǎng)表现相对于美(měi)国和发达市场更具(jù)韧性，得益于(yú)较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸(xī)引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关(guān)键(jiàn)催化(huà)剂。中国(guó)今年首(shǒu)季盈利增(zēng)长较去(qù)年(nián)第四季有所改善(shàn)，有助提振对(duì)中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的(de)估(gū)值似乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除(chú)外）全球市(shì)场策(cè)略师赵耀庭(tíng)也(yě)对(duì)记者表示，债务协(xié)议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全球面临的一个(gè)不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航(háng)信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的(de)预期，所以近期美(měi)国以及全球资(zī)本市场并没有对美(měi)国债务上(shàng)限问(wèn)题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大类资(zī)产对于美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产(chǎn)管理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角(jiǎo)度出(chū)发(fā)，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合的下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一(yī)是(shì)多元化低相(xiāng)关(guān)性资产配置、二(èr)是(shì)支付保险费的另类策略(lüè)，为组合(hé)提供下(xià)行保护。回(huí)顾美债上限危机历(lì)史，看(kàn)到避险资产如(rú)美元、美债(zhài)、黄金在通常较风(fēng)险资(zī)产呈现明显的超(chāo)额收(shōu)益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避险(xiǎn)资(zī)产有助对(duì)冲投资组合波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期内(nèi)仍(réng)会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高(gāo)，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面(miàn)，极端(duān)危机环境下，大类资(zī)产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市(shì)场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一(yī)起下(xià)跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险是另一(yī)种方式。美债违约并非我们的基(jī)准(zhǔn)假设(shè)，如果出现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资(zī)产(chǎn)的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场(chǎng)的最(zuì)佳(jiā)非对告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分(fēn)析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美(měi)联储停止紧缩货币政策(cè)，对美(měi)股也是一大(dà)利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续(xù)举(jǔ)债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判(pàn)的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再(zài)次(cì)回到

　　美国(guó)财政政策和(hé)货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美(měi)国参议(yì)院已经投票(piào)通过债务上限法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再(zài)度回到美国未来的财政政策和货币(bì)政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出(chū)现黑天鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和(h告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗é)工商(shāng)业(yè)运行(xíng)情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看，美国(guó)经济韧(rèn)性好于(yú)预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排(pái)除(chú)联储(chǔ)还(hái)会继(jì)续加(jiā)息的可能，但加(jiā)息周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不会(huì)改变，因此预计加息对(duì)市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协议(yì)通过后，美国(guó)财政(zhèng)部预计(jì)将(jiāng)可于(yú)未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债(zhài)券收益率(lǜ)或(huò)将随着资本流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是(shì)如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三(sān)个重(zhòng)要看点(diǎn)，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国(guó)是否(fǒu)购(gòu)买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出(chū)）这无(wú)疑会给美(měi)债市场(chǎng)造成极大抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美债的重新发行(xíng)，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示(shì)未(wèi)来还会加(jiā)息的措辞，需要(yào)关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能进一(yī)步(bù)确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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